2010年水泥行業產能消化 估值提升
產能的問題已經困擾了投資者大半年，目前時點，到底如何看待產能過剩與投資機會，是我們本次報告重點要闡述的觀點。
我們總體認為，隨著2010年產能的不斷釋放，未來制約水泥股估值的力量在不斷減弱，水泥股估值有望不斷得到提升：
我們初步判斷，2010年上半年的供給壓力更大，而在國家控制產能政策的作用下，水泥行業投資增速將快速下降，透過2010年看2011年的時候，行業供給面將變成更加積極的因素；
我們正在等待“三年徹底淘汰接近30%的落后產能”政策的細則，如果政策能夠給市場足夠的信心認為淘汰將更加嚴格和加速，則估值修復提升的速度將加快；
我們認為，行業并購活動在國家控制新增產能政策的制約下變得更加活躍，行業集中度將不斷得到提高，以后類似新疆、寧夏、環渤海、黑吉等良好競爭格局的區域將更多。
行業供需方面，我們認為2010年行業處于弱平衡態勢：全年供給量的增速11~16%之間；從時間分布來看，上半年壓力更大，靠上述區間的上限，因為從經驗來看，淘汰量上半年從來都不多，下半年壓力將逐漸減輕，接近上述區間的下限；從區域來看，供給增量壓力小的區域是今年下半年我們一直強調長三角、珠三角、環渤海、東北地區。
需求層面，我們判斷房地產用水泥需求在不斷趨好的新開工數據支持下形成明顯的增量，基建用水泥需求方面雖然邊際效應在不斷減弱，但基建項目的維持同樣能帶來需求增量，我們結合國金宏觀部門對2010年固定資產投資增速的預測，判斷2010年水泥需求增速區間為[11.5%~13.8%]
策略方面，我們繼續給予水泥行業增持建議。
在前面所述控制產能、落后淘汰、收購兼并活躍等因素刺激下，水泥行業整體估值水平有望得到提升，我們近期尤為關注即將出臺政策的細則對于全行業估值的影響；另外，涉及收購兼并活動的上市公司或將存在事件性投資機會，我們也將密切關注。
分區域行業景氣方面，我們的觀點沒有大的變化：東部地區相對較小的供給壓力，相對較高的地產需求彈性及房地產率先復蘇帶來的未來水泥需求的確定性增長，我們認為，2010年東部地區將延續今年9月份以來供需好轉的大趨勢，行業景氣度將不斷攀升（當然，淡季會呈現出季節性變化的特點）。而西部區域或將面臨景氣高位震蕩或下行的風險，但靠以量補價同樣能帶來西部區域公司的較好利潤增長。
我們繼續給予行業增持建議，不能忽視2010年水泥行業的投資機會，目前我們重點推薦冀東水泥、海螺水泥、塔牌集團，另外，新疆區域的青松建化和天山股份由于新疆需求面臨新的增量，以及供給面在西北區域具有比較優勢，也是我們比較看好的品種。
（中國水泥網 轉載請注明出處）
編輯：hdj
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
