自2016年以來，大宗商品逐漸走強的趨勢已經表現出了足夠的韌性。2018年，金融驅動力或將超過基本面的影響，導致所有商品重新定價。在全球經濟持續向好、美元步入熊市周期、股票市場估值偏高與債券價格下跌的環境下，大宗商品市場將再次迎來收獲的一年。

  日前，就2018年全球大宗商品市場走勢，經濟日報記者專訪了中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉。傅曉表示，其團隊將2018年全球商品市場主題確定為“芳華正茂”，表示了對大宗商品市場的信心。自2016年以來，大宗商品逐漸走強的趨勢已經表現出了足夠的韌性。2018年，金融驅動力或將超過基本面的影響，導致所有商品重新定價。在全球經濟持續向好、美元步入熊市周期、股票市場估值偏高與債券價格下跌的環境下，大宗商品市場將再次迎來收獲的一年。

  從全球宏觀層面來看，傅曉表示，2018年美元弱勢還將持續。2017年美元指數全年貶值10%，成為自2003年以來表現最差的年份。今年，在美國稅改通過與美聯儲加息的雙重提振下，美元仍然延續低迷走勢，超出了絕大多數市場人士的預期。同時，預計美國長期國債收益率仍保持在極低水平，很可能會吸引全球其他國家借貸，這將對美元產生壓力。因此，2018年美元熊市周期可能會更加顯著。

  在歐元區方面，2017年歐元區總體經濟復蘇較為強勁。2018年雖然邊緣國家和部分地區仍然存在政治不確定性，但是各方預計歐元區主要國家政治較為穩定，整體經濟增長勢頭仍將繼續。在中國，預計2018年在政府新的經濟政策影響下，經濟雖然面臨一定下行風險，但2018年的GDP增長預計會維持在6.5%或以上水平。

  受上述因素影響，全球商品市場波動將呈現如下態勢。在黃金市場方面，傅曉認為，當前美元指數可能已經達到峰值，并且已經進入為期數年的熊市周期，這將為黃金及其他大宗商品價格提供重要上漲動力。2018年各主要國家刺激性的財政政策以及寬松的金融環境可能會推升通脹水平，同時中東地區和朝鮮半島地緣政治不確定性仍然較高。因此，溫和的宏觀經濟環境、對沖通脹以及避險需求將會鼓勵更多資金流入以實物為抵押的黃金。此外，預計包括俄羅斯、哈薩克斯坦和土耳其在內的新興市場國家央行可能會繼續增加黃金持有量。上述新的宏觀驅動力將在2018年推升黃金逐步接近1400美元/盎司。

  在能源市場方面，傅曉表示，2017年原油市場整體回暖，年底價格更是快速反彈，目前投機者倉位處于歷史最高水平。短期內油價大幅上漲可能難以為繼，受到一定回撤壓力。但是，展望2018年，鑒于美元持續疲軟，以及全球主要地區庫存明顯下降，全年原油價格預期將進一步上調。然而，隨著美國頁巖油產量再創歷史新高、季節性需求下降以及石油輸出國組織年底前可能逐步退出減產協議等因素影響，2018年四季度油價或面臨小幅下行風險。

  在基本金屬方面，傅曉表示，2018年主要基本金屬價格都將呈現上升趨勢。其中，銅在2017年受全球經濟增長向好、電動車生產增加的樂觀預期、供給短缺以及美元走弱的綜合影響，全年上漲了31%。展望未來，傅曉預計銅市仍接近平衡，供給缺口約在14萬噸左右。在美元進入弱勢周期的環境下，銅價的持續上漲有望持續，預計2018年的價格區間在6800美元/噸至8000美元/噸。值得關注的是，今年智利和秘魯礦山薪資談判也有可能帶來更大的不確定性。

  鋁是2017年表現最好的基本金屬。展望未來，考慮到2018年一季度以及2018年至2019年的冬季限產，鋁價仍有小幅上漲空間。季節性減產、冶煉利潤收緊以及違規產能關停或將抵消新增產能，這將支撐鋁價走高。

  鎳價格在2017年上漲了28.7%。展望2018年，傅曉表示，新能源汽車可能對鎳電池帶來巨大的需求前景，不過，印度尼西亞鎳生鐵供給增加、新能源汽車行業發展的不確定性以及交易所庫存仍居高位等因素都會為鎳市場的樂觀情緒帶來負面影響，因此對鎳價依然保持謹慎樂觀態度，預計2018年鎳價將向13500美元/噸攀升。

  受到全球供給不足以及中國環保限產等因素影響，LME鋅價在2017年增長近30%，目前價格達到了10年來的最高水平。展望未來，盡管因價格持續上升刺激了嘉能可等公司重啟部分產能，但鋅市場仍會存在一定的供給缺口，鋅價有望繼續上漲，只是新增產能將會限制上漲空間。