[三季報快評] 海螺水泥：貿易業務擴張 預期Q4業績穩增長
2020年前三季度，海螺水泥共實現營業收入1239.84億元，同比增長11.94%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為247.19億元，同比增長3.79%。加權平均凈資產收益率為17.11%，同比下降2.71個百分點。
圖1、2：海螺水泥前三季度營業收入與歸母凈利潤變動情況
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
三季度貿易業務擴張，致利潤水平下降
海螺水泥第三季度共實現營業收入499.77億元，同比增長27.78%；歸母扣非凈利潤為78.86億元，同比下降4.63%；Q3歸母凈利潤達86.50億元，同比增長1.10%，系下屬子公司部分資產處置收入5.86億元所致。
從盈利能力來看，公司前三季度毛利率為28.89%，同比下降3.53個百分點，較上半年下降2.52個百分點。毛利水平下降或主要受三方面影響。其一，公司自產品受成本端煤價上升影響，利潤空間收窄；其二，公司主要經營區域三季度多受強降水天氣影響，需求萎靡致使量價表現不佳；其三，公司貿易業務在報告期內規模有顯著增長，由于貿易業務毛利率較低，其擴張雖支撐營業收入增加，但毛利水平受其影響有所下滑。費用層面，由于公司營業收入增長，三費費率連年有降，公司費用控制卓有成效。研發費用在本年度有巨幅增長，主要系公司布局研發新增項目所致。
表1：2018-2020年前三季度海螺水泥主要經營數據
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
公司發展層面，前三季度內，公司旗下西藏八宿海螺2500t/d熟料項目點火投產，緬甸海螺（曼德勒）1條熟料線及2臺水泥磨建成投產。除布局海內外水泥產能外，公司積極延伸產業鏈上下游，目前仍有骨料項目在建，混凝土方面試點裝配式建筑產業，拓展新業態領域。骨料市場潛在規模龐大，利潤水平較高，預期骨料等項目落成后將進一步擴大公司體量，拉高盈利水平。
盈利展望：需求提振產銷量
宏觀層面來看，疫情影響已基本消弭。南方已全面進入傳統旺季，基建與房地產仍保持高增速運行，重點工程及其他項目進入趕工期。海螺水泥作為市場龍頭企業，持續受到旺盛的市場需求增益，預計四季度將實現量價齊升，利潤進一步增長。據此預計公司全年營收將達到1757.83-1831.12億元，歸母凈利潤在348.67-399.97億元。（本文不構成投資建議）
編輯：金圣悅
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