京津冀：大氣治理再加碼 小粉磨產能被明顯壓縮
新一輪供給側改革及環保升級，疊加需求不斷超預期，水泥是周期品中難得的雙重受益品種。京津冀、華東及西北水泥股均有投資機會。
水泥是供需雙重受益品種。地產及45萬億投資水泥需求或超預期，疊加新一輪供給側改革及環保升級，水泥是供需雙重受益品種，目前水泥板塊正從供給邏輯向需求邏輯及漲價邏輯的演進；我們推薦龍頭、低PB和能漲價標的。
京津冀大氣治理再加碼。財聯社22日訊，環保部副部長趙英民表示，京津冀將從推進冬季清潔取暖、擴大工業企業錯峰生產范圍等六個方面加大治理力度。在水泥、鑄造等行業繼續全面實施錯峰生產的基礎上，進一步擴大錯峰生產范圍，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等城市采暖季鋼鐵產能限產50%，實施電解鋁、化工類企業生產調控。
環保常態化，利好北方區域龍頭。協會推動的錯峰生產在京津冀地區計劃從16年11月15日停窯到17年3月15日，目前執行情況良好，在16年需求整體增長2.5%的情況下，河北省12月水泥及熟料產量同比分別下降近50%、15%，判斷京津冀小粉磨產能被明顯壓縮。目前區域粉磨總產能約2.2億噸，熟料產能8600萬噸，熟料不過剩而水泥過剩，在錯峰、環保高壓常態化（開春副部級帶隊全國督查整頓歷史首次），小產能及落后產能有望繼續退出，利好區域內龍頭企業。我們繼續推薦區域龍頭冀東水泥、金隅股份。
“45萬億”基建投資預期催化，西北水泥股核心受益。西北地區水泥需求主要由基建投資拉動，其中新疆、甘肅、青海、寧夏等固投增速較快，其中新疆計劃固投1.5萬億同增50%并力爭完成2000億公路投資。我們認為西北水泥股迎來主題投資機會（天氣原因短期不可證偽），行情的核心我們認為是PB修復。推薦：祁連山、天山股份，受益股有寧夏建材、青松建化、金圓股份等。
進入開工旺季，漲價行情或將接力。從2月中旬自南向北地區開始建筑業復工，以地產為首華東地區在12月地產開工端超預期及信貸12月、1月放量后，有望引來新開工補庫存行情，且2017年各省基建計劃大超預期。海螺已經在上周對沿長江的熟料提價20元/噸，目前熟料庫位3~4成，預計3月份初水泥需求完全恢復后水泥跟隨漲價概率大。其他龍頭企業如中建材、華潤等也跟隨提價，我們認為價格彈性正在逐步兌現中，這將帶來盈利預期進一步向上修正，推薦包括龍頭海螺水泥、中國建材（港股）及彈性大的華新水泥、萬年青和塔牌集團。
風險提示：環保執行大幅不及預期，基建投資落地緩慢等。
編輯：俞垚伊
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