4公司太缺錢，海螺水泥60億在手，冀東水泥狂圈錢

　　水泥行業發債20單，涉及10公司，其中公司債11單、短期融資券3單、中期票據2單、其他債券4單

　　12月14日，水泥板塊漲逾5%

　　此番上漲受城鎮化利好政策的刺激，但海螺水泥內部人士認為目前還只是炒作，反映到公司業績上最快還需要到14年。

　　今年第四季度，張原（化名）只賣了7萬噸水泥，比上個季度少賣了1萬噸。談起水泥銷售，他只用了一個詞來形容，那就是“難”。張原是南方水泥旗下子公司的一名銷售經理，據他透露，這家子公司第四季度只實現銷售額24萬噸。“南方水泥堅持走高端路線，市場價格較同業偏高，客戶對公司價格政策有微詞。”張原說。

　　不僅是南方水泥，整個水泥行業都面臨著需求乏力、庫存高舉、應收賬款攀升的窘境。不少上市公司只有靠增發和發債來舒緩趨緊的資金鏈，江西水泥、青松建化、天山股份、冀東水泥增發的同時也不忘發債。

　　據多名水泥行業分析師預測，今年水泥行業凈利潤下滑將超50%。

　　不過，也有多名分析師和上市公司董秘向記者表示：“目前基建投資、地產銷售和投資均回暖，明年一季度后銷售和價格會逐漸轉好。”

　　冀東水泥連發5單公司債，天山股份現金流驟降119%

　　據同花順數據統計，今年以來共發行569單債券，其中發債數量排名前三的行業是火電行業、基礎建設和水泥制造，分別為32單、30單、20單。

　　水泥制造行業共發債20單，涉及10家上市公司，占該板塊上市公司的一半，其中公司債11單，短期融資券3單，中期票據2單，其他債券4單。

　　上述10家上市公司共募集資金226.5億元。發行規模最大的是海螺水泥，兩期公司債共募集資金60億元，其次是冀東水泥，共發行4單公司債和1單其他債券，成為水泥板塊中發債最頻繁的公司，共計募集資金39.5億元。

　　值得注意的是，今年2月份，冀東水泥通過定向增發募集18.79億元。顯然這筆資金未能填補冀東水泥的資金漏洞，不到兩個月，公司就發行了一單規模為9億元的公司債，10月份更是頻繁發債4單。

　　截至2012年6月30日，冀東水泥資產負債率67.54%，比海螺水泥高出近26個百分點。短期借款余額642,149.71萬元，一年內到期非流動負債余額 566,416.26萬元，長期借款余額 739811.38萬元，應付債券余額 306180.27萬元，上述項目合計占負債總額的比例為81.79%，有息負債規模較大，冀東水泥面臨較大利息支出壓力。其速動比率從2008年的1.07降到現在的0.63，而流動比率亦由2008年的1.30一直降到現在的0.76。

　　冀東水泥頻頻發債，用于償還銀行借款和補充流動資金，保證其現金流動。截至今年第三季度，其現金流8.9億元，同比減少45%。

　　無獨有偶。除了冀東水泥，江西水泥、青松建化、天山股份也在2012年同時通過增發和發債籌錢。

　　原本想通過定向增發募集9億元的江西水泥，最后只攬得1.24億元入袋，無奈只好再通過發行5億元公司債，其中 4.8億元用于償還公司銀行貸款、調整債務結構，剩余部分用于補充流動資金。截至今年第三季度，江西水泥短期借款15.6億元，占流動負債的47.4%。

　　而天山股份的現金流則由去年前三季度的9.76億元驟降至-1.8億元，降幅高達119%。

　　庫存近70%，銷售模式向經銷商代理轉型

　　現金流趨緊的背后，是水泥行業居高不下的庫存和不斷攀升的應收賬款。

　　2012年前三季度，A股水泥制造板塊20家上市公司，現金流總量為142.7億元，比去年同期下降了17.9%，現金流告負的公司由去年同期的4家增至6家，其中有13家現金流出現同比下滑，下滑幅度超過100%的是*ST金頂、福建水泥、亞泰集團、天山股份。

　　“基礎建設和房地產建設等下游行業資金趨緊，直接影響水泥行業銷售乏力、資金難以回籠，因此，水泥行業跟隨下游企業一起陷入資金困境，也同樣用發債、增發的方式來打破資金困局。”北京一名水泥行業分析師說。

　　據上述分析師統計，截至目前，水泥行業庫存已達到69%，西北和東北地區更是高達80%。“近70%就已經很嚴重了，應該停窯了。”上述分析師說。

　　存貨增長最快的是青松建化，今年前三季度為7.6億元，同比增長66.9%。而與此同時，青松建化應收賬款為3.87億元，增長率高達118.6%，排名第三。截至今年9月底，其現金流為3億元，下降57.24%。

　　2012年上半年，江西水泥的存貨周轉率從2012年的9.8驟降至3.17，應收賬款由年初的5042萬元增至2.3億元，增幅高達363.23%。“新收購商砼公司商品混凝土賒銷所致。”江西水泥的相關負責人稱。

　　福建水泥對現金流大幅減少179.25%至-6969萬元的原因解釋為：商品售價大幅下滑使營業收入減少2.26億元，同時經營性應收項目（主要是應收票據）同比增加6234萬元，使銷售商品、提供勞務收到的現金大幅減少2.76億元所致。

　　為改善資金緊張的不利局面，福建水泥已將所持有的福建省永定興鑫水泥有限公司40%股權給龍巖市新羅區巖山福利水泥廠，以獲得不低于3000萬元的股權轉讓收益。

　　不斷發債的冀東水泥應收賬款比年初增加208%至18.97億元。“我們逐漸加大了對重點工程客戶的銷售，給予優質信用客戶一定的周轉量。由于對中標的部分重點工程客戶采用月結方式進行結算，會占用公司部分資金，導致應收賬款周轉率出現下降。”冀東水泥證券部人士稱。

　　該冀東水泥證券部人士表示，“我們給予周轉量的客戶是信譽度的老客戶，一般不會出現到期不支付的現象。”

　　不過，上述江西水泥的相關負責人認為，這種“賒銷”的銷售模式應該進行調整，如果調整為“經銷商代理”模式，行業應收賬款的水平就不會再上升。“江西水泥應收賬款并沒有增加，但由于公司涉及混凝土，而目前混凝土行業的模式還沒有轉變，所以應收賬款增加。”他說。

　　“在應收賬款的控制上，應該向海螺水泥學習。”南方水泥相關負責人說。截至今年前三季度，海螺水泥應收賬款僅為2.2億元，同比下降46%。

　　2012年前三季度，20家上市公司的應收賬款達147.94億元，同比上漲32.8%。[Page]

　　明年新增產能或1億噸略多

　　天氣不好、投資乏力導致今年水泥需求不振，銷售難同時價格走低。2012年12月2日—10日，全國水泥均價繼續走低，環比下跌0.7%，目前均價為332.5元/噸。

　　“之前4萬億的計劃使得水泥生產線擴得很厲害，相當一部分在2011年和2012年投產。2011年一共有110條生產線投產，產能達1.6億噸。2012年上半年投產的生產線有50條，新增產能7586萬噸，下半年大概有60條，新增產能9000萬噸。僅2012年10月份，就有5條生產線新投產，11月份有2條。產能嚴重過剩。”上述水泥行業分析師指出，“加之今年行業需求不振，所以行業凈利潤下滑超50%。”

　　冀東水泥預計，今年公司全年凈利潤下滑50%—100%。

　　不過，不止一名業內人士向記者表示，明年水泥行業的情況會比今年好很多。

　　“房地產投資增速、鐵路運輸和道路運輸固定資產投資增速16.7%、0.9%、7.4%，分別比1-10月增速1.3、2.2和1.3個百分點，房地產銷售面積累計增速今年首次回正為2.4%，提高3.5個百分點。”其中一位業內人士認為。

　　該業內人士介紹，在水泥需求構成中，基建占40%-45%，地產占36%-37%，其他就是民用。

　　記者從江西水泥的相關負責人處得知，江西地區水泥需求已經開始回暖。“這10來天的情況是，每天銷量可以達到6萬—6.5萬噸。每噸價格比7月底最低的時候漲了八九十塊錢。”該負責人說。

　　據了解，今年整個江西地區水泥銷售7000多萬噸，增長6%，明年該地區可能會有亞東水泥的兩條生產線投產，明年新增產能不到400萬噸。“如果2013年仍可保持6%的增長，那么就有新增需求420萬噸，加之立窯淘汰產能會全部淘汰完，所以供求過剩會有所改善。”上述負責人說。

　　而接近冀東水泥的相關人士說，京津冀地區明年新增產能大概有1000多萬噸，其中冀東水泥在河北南部一條在建生產線可能于明年投產。

　　另外一位水泥行業分析師在今年7月份統計時發現，2012年沒有投產和2013年在建的熟料產能有2.2億噸。“明年新增產能是明顯減少，可能是1億噸略多。”他說。

　　無論如何，水泥公司們都在為抓住明年機會摩拳擦掌，當務之急就是在當前淡季的時候，在協同的前提下推行停產保價，控制好庫存。目前河北、安徽等地就在推行停產保價，西北地區尚未出臺該計劃。“我們也在對協同進行談論。”南方水泥的相關負責人說。

　　不過，海螺水泥內部人士認為，“從需求看，地產是前低后高，目前銷售還不錯，拿地熱情較高，但明年上半年可能是個過渡，新開工起來，施工面積可能還減少；另外基建也不會那么快。基建明年上半年主要是鐵路，其他基建新開工轉化為水泥拉動的，快得到二季度末，慢的要到三季度。”

　　備戰行業整合

　　也有業內人士指出，水泥行業公司通過增發和發債融資改善資金狀況，也是為接下來的行業整合做準備。

　　上述來自北京的水泥行業分析師稱，“2003年-2005年，水泥行業處于充分競爭階段，2005年至今目前跨入區域壟斷階段，每個區域都會出現1-2個集中控制的公司。未來會出現4—5家大的公司，走向全國壟斷的階段。目前像海螺水泥市場分布比較廣的龍頭公司在全國的份額尚不到10%。”

　　2009年以前，海螺水泥以擴大生產線為主，2009年以來則轉向并購，做外延式擴張。2012年上半年成功并購四川南威、鎮江北固、新疆哈密和廣西凌云4個項目。

　　2012年12月4日，中國建材集團與安徽海螺集團在蕪湖簽署“戰略合作協議”，共同推進區域市場整合。

　　“現在新的生產線審批非常難，所以在當地尋找合適的標的公司，進行外延式的擴張，提高在當地的市場份額，是水泥行業的發展趨勢。”上述分析師說。

　　上述南方水泥的相關負責人稱，現在企業擴大生產線的做法很少，也在尋找合適的重組標的。

　　據了解，中國建材當季產能有1.5億噸，其中一半都是并購而來。旗下西南水泥剛建立一年就實現5000萬噸產能，全部來自其并購的四川康巴水泥。

　　江西水泥相關負責人也表示，目前公司想做的兩件事，一是主業上聯合重組做外延式擴張，二是做產業鏈延伸。