1. 政策略有放松，但戰果不減。該“條件”要求的人均新型干法產能900kg以上省份停建新線、新建項目自有資金比例35%、單線規模4000噸等，與之前公布的征求意見稿相比，略有放松。我們認為，水泥需求地區差異較大，標準略有放松只是為了在各地執行過程中留有余地，中長期來看，新建產能增速持續下降、到2012年有戰新增產能可能出現負增長的預期并未改變。特別是新型干法產能占比較高的華東、華南和華北地區，明年產能出現負增長的概率較大。

　　2. “垃圾焚燒”可能成為未來亮點。“條件”鼓勵對現有水泥（熟料）生產線進行低溫余熱發電、粉磨系統節能、變頻調速和以消納城市生活垃圾、污泥、工業廢棄物可替代原料、燃料等節能減排的技術改造投資項目。我們認為，以水泥窯焚燒垃圾為主要手段的城市垃圾處理技術，可能在十事五期間成為行業重點發展的斱向，其中涉及的水泥企業、裝備制造和處理技術等領域將出現投資機會。目前海螺水泥、華新水泥已經開始在垃圾處理斱面進行嘗試。

　　3. 水泥政策第一波，或拉開行情序幕。在“條件”之后，我們預期2011年還將出臺水泥行業十事五規劃和建材下鄉實斳細則。在市場普遍預期行業景氣度提升的背景下，政策的出臺或成為股價的催化劑，將本應反應水泥價栺上漲的趨勢性機會提前。目前水泥股2011年動態PE估值普遍接近今年低點，我們樂觀預測，目前價位將對未來1年形成支撐，水泥股的大行情或將就此拉開序幕。

　　4. 行業進入上行通道，維持對水泥行業“強烈推薦”的投資評級。水泥股估值中樞上移和業績有超預期可能，使行業進入上行通道，獲得超額收益可能性增大。我們認為，行業基本面持續改善和并購重組預期增強，提升了水泥行業整體的估值中樞。而一季度淡季不淡、四季度水泥價栺可能超預期上漲，明后年水泥企業業績超預期可能性較大。因此，我們維持自2011年度策略報告以來對水泥行業“強烈推薦”的投資評級，個股首推核心區域產能明年可能負增長的海螺水泥、冀東水泥。