水泥行業：行業步入回暖期 景氣度提升
簡評：
近期水泥板塊表現活躍，個股漲幅明顯，其中海螺水泥、冀東水泥及華新水泥自9月份以來累計漲幅分別為24.65%、11.17%和8.10%，遠高于同期滬深300(5434.710,-64.20,-1.17%)指數1.89%的漲幅。
投資要點：
8月份水泥消費相對處于淡季，雖然水泥價格環比仍出現下滑，如P.o42.5水泥和P.o32.5水泥價格環比分別下降了0.2%和0.1%，但較上月的環比下降幅度已大為減少。從9月下旬開始，水泥消費將進入旺季，預期到時水泥價格將出現季節性反彈，而已經開始的施工旺季也將支持水泥價格穩定甚至進一步走高。
在水泥行業步入回暖期后，資本對行業整合的推動作用顯得非常突出。目前水泥行業的上市公司負債率普遍偏高，在多數企業普遍缺乏再融資能力、存在資金瓶頸等問題的背景下，以海螺水泥為代表的優勢企業則通過參股、控股和戰略合作等方式，加快了對行業內中小水泥企業的收購兼并，行業迎來了新一輪的整合時期。從長期看，水泥行業的結構調整將改善行業供需結構，同時對行業的周期性也有一定的弱化作用。
節能減排仍然是水泥行業的主旋律。水泥是一個高耗能行業，其消耗的煤炭占國內煤炭消費總量的15%；根據水泥行業“十一五”(2006～2010年)規劃，水泥節能降耗目標為：噸水泥綜合能耗在“十五”的基礎上下降25%，每年平均下降5%左右，高于國家“十一五”整體能耗下降20%的目標。
就區域市場而言，冀東水泥的主要銷售區域因為受到北京奧運工程、天津濱海新區開發、曹妃甸開發等重大工程的拉動，未來對水泥的需求將保持持續增長的態勢。區域優勢將為冀東水泥新一輪的擴張提供良好機遇。
在行業景氣度不斷提升的背景下，我們仍然看好水泥行業。雖然短期看三個一線水泥股在估值方面并不具有優勢，但是考慮到水泥價格的上漲、公司良好的戰略布局、明顯的區域優勢及明確的成長性，我們仍給予海螺水泥、冀東水泥和華新水泥長期“推薦”的投資評級。
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