三一重工依靠泵送機(jī)械實(shí)力繼續(xù)昂首股市
投資要點(diǎn)
盈利能力和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量進(jìn)一步提高。主營(yíng)收入增長(zhǎng)80％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)158％，是目前工程機(jī)械上市公司中凈利潤(rùn)最高的公司，同時(shí)公司混凝土機(jī)械的毛利率提高了1.02個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)收益率提高了近10個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)收帳款占銷售收入比重降低了10個(gè)百分點(diǎn)，顯示了公司強(qiáng)大的盈利能力和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的進(jìn)一步提高。
國(guó)內(nèi)泵送機(jī)械龍頭地位得到鞏固。2006年三一重工的主產(chǎn)品混凝土泵車繼續(xù)高歌猛進(jìn)，市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)55％，成為和普茨麥斯特、施維英并列的世界三大泵送機(jī)械制造商。
綜合競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)，2007繼續(xù)高增長(zhǎng)。純粹的私有股權(quán)和民營(yíng)機(jī)制賦予了三一重工敏捷的反應(yīng)速度和強(qiáng)大的執(zhí)行力，國(guó)內(nèi)完善的機(jī)械制造業(yè)基礎(chǔ)和大量國(guó)企的存在提供了可用之才，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，我們認(rèn)為三一重工是目前業(yè)內(nèi)綜合競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的企業(yè)。2007年隨著印度工廠的投產(chǎn)和美國(guó)公司的建立，出口將繼續(xù)翻番，混凝土機(jī)械將增長(zhǎng)25％以上，旋挖鉆機(jī)和起重機(jī)增長(zhǎng)100％以上。
降低評(píng)級(jí)至“推薦”。我們預(yù)測(cè)2007年和2008年每股收益分別為1.70元和2.02元，目前工程機(jī)械行業(yè)2007年平均市盈率在20倍左右，我們預(yù)測(cè)三一重工未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)依然在40％以上，可以高出行業(yè)平均增長(zhǎng)10個(gè)百分點(diǎn)以上，若按照相同的PEG來(lái)計(jì)算，三一重工2007年市盈率為(40%/30%)*20=26.67,則三一重工2007年合理價(jià)格（不攤薄）為45.34元，雖然我們長(zhǎng)期看好三一重工，但我們認(rèn)為短期股價(jià)已基本到位，調(diào)低評(píng)級(jí)至“推薦”。
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