建材行業：水泥區域研究之青海 穩字當頭
事件評論
青海市場水泥需求：青海市場總體需求較為穩定，上半年產量增速1.3%從終端需求來看，2016 和2017H1 區域固定資產投資增速分別為9.9%和8.5%;從地產投資增速看存在一定波動下滑，2016 和2017H1 增速分別為18.1%和-5.9%;我們判斷水泥需求穩定增長主要來自基建端支撐。
青海市場競爭格局：根據卓創產線統計，青海地區一共8 家熟料生產企業， 合計熟料產能1478 萬噸，區域2016 年熟料產量1324 萬噸，估算產能利用率為89%,從供需格局看處于較好的水平。從集中度看，金圓股份熟料產能占比30%左右，是區域行業龍頭，其次是祁連山。整體來看區域集中度不如西北周邊省份高如甘肅、寧夏。產能分布看，區域熟料產線主要分布在省內東部區域。另外，部分產線毗鄰西藏等外圍市場，考慮到周邊的高盈利驅動，區域水泥存在一定的外銷情況。
青海市場價格表現及盈利：省會西寧（東部方向）當前42.5 水泥含稅價格為370 元，與同期相比上漲超100 元（漲價主要在2017 上半年，推測主要因為錯峰因素，供給端部分產線關停對價格也有一定支撐）。此外， 當前西寧價格水平與漲幅與西北周邊其他省份相比也處于中間水平。我們估算區域企業2016 年噸利潤在60 元左右，2017 年有望再迎改善。
青海水泥市場展望：青海市場東部毗鄰甘肅，西部接壤西藏，周邊市場集中度都較高且秩序較好，因此區域市場協同的外部環境較好。另外，青海市場雖然集中度較低，但是分布相對集中，基本都在消費大區西寧及周邊的東部地區，因此未來區域集中度的提升或者協同力量加強對價格支撐仍將較為明顯。同時，川藏鐵路等重大工程建設都將對區域水泥需求構成增量拉動，在省內西部區域布局的企業將會受益。
投資建議：看好區域水泥龍頭金圓股份。
編輯：俞垚伊
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