國泰君安(香港)：予安徽海螺水泥股份”買入”評級
安徽海螺水泥 （00914 HK）：估值重構分水嶺，上調至“買入”。
強勁的房屋補庫存需求。至少5 年以來最低的庫存周期顯示較為強烈的補庫存需求。在房企擁有強勁的財務狀況和土儲的背景支持下，地產投資鏈條的減速應是結構性而非全面性的。
錯峰生產常態化。錯峰生產現在具有較強的行政意味并且已經有效的提振了全國有效熟料產能利用率至約75%的水平。它也重新平衡了供需機制并且是溫和的水泥庫存和定價環境的關鍵基礎。
海螺水泥為水泥行業十三五規劃期間的最大贏家。1）海螺水泥的市場份額在產能清出周期中將被間接提升。2）在產能淘汰過程中對海螺水泥盈利的沖擊非常有限。3）海螺的產能位于在規劃中邊際改善最顯著的區域。
未來幾年在靜止的市場規模下行業的重塑相當于行業內企業的估值重分配，其中最具可持續的競爭力的企業將贏得更高的長期內在價值。在提高派息比例的背景下，海螺水泥顯然為目前階段最具防守性但也是最具進攻性的水泥企業。我們上調海螺水泥的目標價至34.00 港元，并且上調投資評級至“買入”。
編輯：祝嫣然
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