龍泉股份：PCCP進入訂單轉化期,業績將迎來拐點
公司近日披露2016年業績快報，實現收入7.92億元，同比增61%；實現利潤總額4011.49萬元，同比增33.75%；實現歸母凈利3094.4萬元，同比增20.33%，對應EPS為0.07元。4季度單季度實現收入2.62億元，同比增103%；實現歸母凈利248萬元，同比扭虧420萬元。
點評：
訂單轉化時間較慢導致業績略低于預期，但主業回暖趨勢不改。受到湖北鄂北項目(總額6.634億元)因為業主方的原因推遲供貨等相關因素，16年訂單轉化進度低于預期，但從行業內龍頭企業的訂單情況以及政府對于水利投資的積極性判斷，行業回暖趨勢確立，板塊業績有望迎來拐點。
在手訂單充沛，明后年將進入訂單轉化期。從公告的大訂單及訂單預計確認收入的時間節點分析，我們預計公司目前在手訂單約15-20億元，基本回到2011-2012年“南水北調”時期的高點附近，隨著后續訂單逐漸轉化確認，公司業績將重回高峰，經營業績有望迎來拐點。
新峰管業業績受石化以及核電招投標進展不如預期影響，預計全年業績遠低于業績承諾。從3季報單季度出現虧損的情況看，主要是受到6月開始并表的新峰管業的影響，2016年預計新峰管業經營業績遠低于業績承諾(業績承諾為2016年4200萬元、2017年4950萬元、2018年5850萬元)，未來兩年業績壓力較大。而從我們跟蹤的情況來看，一方面石化管件(高壓臨氫配套管件)這一塊16年招標放緩，但油品升級政策的大方向未發生改變，下游企業開工大概率要加速；另一方面，核電設備招標2017年開始將大范圍啟動，對應管件招標約滯后6-12個月，公司作為龍頭企業在17-18年有望收獲大量訂單，業績有一定保障。
投資建議：
17/18年公司在手的大量PCCP訂單將集中兌現，而水利投資的持續增長確保了公司中長期的業績支撐，另外油品升級和核電重啟必將帶動新峰管業業績大幅反彈，公司17/18年業績有望超歷史高點，我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.06、0.38、0.41元/股，維持“增持”評級。
公司地下管廊產品已在山東開始供貨，而環保、市政工程等領域的積極布局也顯示了管理層多元化的戰略發展規劃，后續相關領域的拓展值得期待。
股價具備較高的安全邊際，管理層在2016年全額認購三年期定增，價格為17.2元/股，而增發收購新峰管業的定增價位15元/股，對應當前股價均有較高的溢價。
編輯：徐潔
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