上峰水泥：高瞻遠矚瞄向海外 連下三棋靜待高彈性
事件描述
1、9月25日，公司公告擬以6293萬元收購新疆中博水泥70%股權。
2、9月29日，公司公告增發預案：向集團等10名特定對象非公開發行不超過1.61億股，發行底價為9.31元，集團認購不超過30%；募資總額不超過15億，主要用于建設塔吉克斯坦3200t/d和烏茲別克斯坦3200t/d產線。
事件評論
關于新疆產線：1、中博水泥最新凈資產為5303萬元，收購PB約1.7倍。2、14年中博水泥營收1.96億元，凈利潤-2257萬元，表現不佳主要是區域需求制約。3、目前中博水泥擁有一條熟料產線150萬噸，粉磨100萬噸，公司位于處新疆西北博樂市，與哈薩克斯坦接壤，未來其熟料一方面用于疆內自用，也出口至周邊鄰國，具備戰略協同效應。
關于塔塔吉克斯坦3200t/d熟料產線：1、總投資13060萬美元，為公司與塔國公民薩都洛耶夫·木哈瑪德沙立夫·阿米路羅耶維奇及陜西中材裝備公司合作，三者持股比例分別為63%、35%、2%。2、項目市場覆蓋塔國南部及中部地區，向西部和南部可輻射烏茲別克斯坦和阿富汗北部城市地區。3、項目工期18個月，預計建成后年收入和利潤總額分別為10119、6405萬美元，投資回收期為3.62年。4、2014年塔國水泥需求210萬噸，其本國產量為115萬噸，缺口主要從鄰國進口。目前塔國僅有華新一條新干法產線；近幾年該國水泥需求增速約15%-20%,當地水泥價格100美元/噸左右。
關于烏茲別克斯坦3200t/d產線：1、產線為公司與烏茲別克斯坦喬伊丹姆建設公司、浙江同力重型機械公司合作，出資占比分別為53%、42%、5%。2、產線市場可覆蓋整個烏國東部三個州，同時可輻射吉爾吉斯斯坦南部地區和塔吉克斯坦北部地區。3、工期18個月，預計建成后年收入和利潤總額分別為9950、6452萬美元，投資回收期為3.57年。4、目前烏國共有6家水泥企業，其中年產80萬噸以上的僅4家；當地水泥出廠價100美元/噸。
海外擴張趨勢所向，高瞻遠矚的戰略部署已然贏在起點。國內市場需求中樞下行，走出去是大勢所趨。對于國內中小水泥企業來講走出去的彈性更值得期待。就公司而言，雖然業績集中兌現可能要等至2018年，但是管理層的開闊視野已然具備，期待后續戰略上新的突破。預計15/16年EPS為0.23元、0.42元，對應PE47倍、26倍，推薦評級。
編輯：武文博
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