煤炭行業：螺螄殼里擺“道場” 兩條主線來穿越
煤價彈性將持續收窄。2020年是煤炭供給側改革的收關之年，未來產能端重心將持續由“去總量”向“調結構”過渡。隨著去產能力度收縮，未來供求關系將趨于寬松。另一方面，在進口煤與長協兩大政策工具的調控下，煤價波動率持續下降，在綠色區間維持窄幅波動。
山西國改收關之年值得期待。2020年是山西國改“收關年”，中央層面也提出了能源革命重大戰略。煤炭既是國內核心能源也是區域經濟轉型重要抓手，從已取得成績與改革目標來看未來空間依然較大。從集團層面看，省內規模大、盈利能力弱、債務負擔重、資本運作空間廣的企業更有可能走在國企改革前列。盈利能力好，歷史包袱輕的企業更有可能通過兼并重組的方式，橫向延伸產業鏈結構，積極朝多元化方向探索。
能源安全凸顯煤化工價值。資源稟賦與能源、化工消費需求決定了我國發展煤化工的必要性。受油氣資源儲量約束，烯烴、芳烴、乙二醇等石化產品同樣存在對外依賴度過高問題，當下能源及石化產品進出口有較多不確定性。煤炭后供改時代，煤價下行與原油價格高企將增加煤化工產業經濟性。另一方面，外部因素為能源及石化產品進出口帶來了較多不確定性，現代煤化工為我國能源及化工戰略資源安全提供了一條具有中國特色的現實路線。
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