基建起地產穩 水泥行業景氣持續
8月單月水泥產量增速同比保持5.1%的增長，1-8月水泥累計產量同比上升7.0%。結合鋼材產量、庫存及下游實際消費量，以及水泥庫存數據，相關研究機構認為下游需求依然維持強勁是水泥產銷量持續維持高位的原因。
地產端，由于土地成交從2018Q4開始逐步走弱，因此傳導至新開工或將逐步在Q3下半段到Q4逐步顯現，單月新開工增速逐步回落對水泥需求形成一定壓力；但另一方面，2018-2019H1由于三四五六線大量存量項目由于高周轉策略下刺激新開工高增速，但由于預售標準較低，在交付約束下大量存量項目的后續施工依然能夠持續拉動水泥需求。因此，整體水泥需求增速趨緩，但依然維持高位。
基建端，在國家逆周期調節的大背景下，基建的持續發力也將持續對水泥需求形成拉動，基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)1-8月同比增長4.2%，增速比1—7月份加快0.4個百分點。從目前水泥企業的庫位看，整體庫存的波動幅度與方向與去年基本一致，因此可以認為今年的下游需求韌性非常旺盛，產量均轉化為了銷量。
從價格看，8月水泥價格延續高位運行，全國水泥價格基本與去年同期持平。水泥仍然是“存量時代”下的“最強周期品”，核心原因在于存量時代下，水泥行業的“供需缺口”是最容易產生的，而成本曲線也是周期品中相對陡峭的：1)水泥的需求較為剛性2)作為短腿區域化無庫存產品，企業對需求的觀測能力極強3)開關成本低，企業對產能的調節能力天然有優勢4)行業存量乃至減量博弈的背景下，區域水泥企業間的“默契”形成是必然，即“價在量先”5)原材料價值重估與自發的停產推升熟料價格，同樣也結構上異化了行業成本曲線。
編輯：余婷
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