海螺水泥:業績穩健,長期配置價值凸顯
2019年上半年公司實現營業收入716.44億元,同比增長56.63%,剔除貿易業務后自產品銷售收入486.65億元,同比增長13.05%;歸母凈利潤152.60億元,同比增長17.91%,整體業績符合預期。2019上半年公司水泥熟料自產品銷量為1.46億噸,同比增長6.0%,產品均價330元/噸,同比增長1.81%。分產品來看,公司42.5/32.5R級水泥自產品營收占比分別為67.38%、22.14%,同比分別增長18.57%、-5.82%。分地區來看,東部、中部、南部和西部營收占比分別為28%、31.5%、16.4%、21.6%,同比分別增長11.26%、18.92%、18.91%、6.06%。
現金流表現依然搶眼,資產結構繼續優化。公司2019上半年自產品綜合毛利率為47.17%,較上年同期上升0.52個百分點。剔除貿易收入影響,公司2019上半年期間費用率7.28%,同比下降0.21個百分點;其中,銷售費用率4.08%,同比提高0.2個百分點,管理費用率3.70%,同比提高0.75個百分點,研發費用率0.05%,同比下降0.02個百分點,財務費用率-1.29%,同比下降1.14個百分點。公司2019上半年經營活動產生的現金流量凈額達到145.04億,同比增長21.41%,現金流狀況依然良好;截至6月末,公司資產負債率為19.0%,降至歷史低位,資產結構進一步改善。
產能穩步提升,國際化布局持續推進。2019上半年公司新投產1臺水泥磨,2個骨料項目和1個商品混凝土項目,新增水泥產能230萬噸,骨料產能200萬噸,商品混凝土產能60萬立方米。截至6月末,公司熟料產能2.52億噸,水泥產能3.55億噸,骨料產能4070萬噸,商品混凝土產能120萬立方米。2019上半年公司資本性支出約34.68億元,主要用于海外項目水泥熟料生產線建設以及國內節能環保技改、余熱發電、骨料項目建設投資和并購項目支出。公司積極推進國際化發展戰略,已投產項目整體運營質量逐步改善,東南亞、中亞等部分地區在建及擬建項目有序推進。
盈利預測與投資評級:在穩增長背景下,預計逆周期調控將有所加強,基建投資有望低位回升,同時房地產投資以穩為主,預計后續水泥市場需求整體維持穩定。公司產能布局以華東、中南為主,區域供需格局良好,水泥價格有望維持高位。在供給側改革持續推動下,預計水泥行業集中度將繼續提升,公司作為行業龍頭,市占率有望繼續提升,長期配置價值凸顯。
編輯：俞垚伊
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