綜評：2024年上半年，華新水泥實現營業收入162.37億元，同比上升2.56%；歸母凈利潤7.31億元，同比下降38.74%。上半年，盡管華新水泥非水泥業務營收利潤實現正增長，海外水泥業務繼續維持高額利潤，但受境內水泥主業降價和銷量同比下降影響，利潤大幅收縮，歸母凈利潤明顯減少。

圖1、2：2024年上半年華新水泥增收不增利

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

一、非水泥業務銷量大增，有效對沖水泥主業頹勢

2024年上半年，受國內房地產持續遇冷和基建增速放緩雙重影響，國內水泥需求持續減少，華新水泥業務營收86.66億元，同比下降11.25%。與此同時，非水泥混凝土和骨料業務業績強勁，混凝土營收39.43億元，同比增長24.21%，骨料營收29.62億元，同比增長36.96%。非水泥業務營收增長有效對沖水泥主業頹勢影響，上半年總營收不減反增。

圖3：華新非水泥業務表現強勁

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2024年上半年，華新水泥業務銷量2848.44萬噸，同比下滑4.9%，非水泥業務混凝土和熟料銷量實現高增長，骨料銷售7152.61萬噸，同比增長41.60%，混凝土銷售1470.05萬方，同比增長34.25%。上半年，華新非水泥骨料和混凝土業務總毛利潤超水泥業務，占總毛利潤48%，骨料實現毛利潤14.04億元，同比增長49.93%，混凝土實現毛利潤4.58億元，同比增長10.82%；水泥和熟料綜合毛利潤17.95億元，同比下降19.44%，占總毛利潤47%。

圖4、5：2024年上半年華新水泥各板塊業務銷量和毛利潤占比

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二、海外產品利潤貢獻大，成業績重要增長極

華新作為最早布局海外市場的水泥企業，目前已在塔吉克斯坦、吉爾吉斯坦、烏茲別克斯坦等12個國家建立水泥生產網絡。截至2024年上半年，華新海外熟料產能1544萬噸/年，水泥粉磨產能2254萬噸/年。另有莫桑比克、馬維拉、贊比亞、南非、津巴布韋等多個新生產線和升級項目，在建熟料產能合計約300萬噸/年，水泥粉磨產能合計約270萬噸/年。

2024年上半年，華新海外營收放量增長，利潤貢獻突出。上半年，華新實現海外營收36.97億元（其中，海外水泥業務營收占96.78%），同比增長55.46%，實現凈利潤5.03億元（占公司全部凈利潤49.19%），海外產品凈利率高達13.60%。主要系海外水泥業務銷量大增，銷量759.76萬噸，同比增長47.0%，營收35.78億元，同比增長55.41%。

圖6：華新海外產品營收增長顯著

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、成本改善，助力華新行穩致遠

2024年上半年，國內建材行業頹勢，價格因需求下滑偏弱運行，華新水泥和非水泥業務產品銷售價格均出現了下滑現象，水泥產品售價較上年同期下滑21.76元/噸至304.24元/噸，混凝土產品價格下降21.68元/方至268.20元/方，骨料產品均價下滑1.40元/噸至41.41元/噸。

面對價格下跌，華新通過技術改造、數字化技術創新，優化能耗排放，多措并舉持續壓縮生產、采購、物流等各類成本，使得公司各項產品成本改善。水泥產品成本較上年同期下降10.39元/噸至241.24元/噸，混凝土產品成本下降15.09元/方至237.05元/方，骨料產品成本下降1.72元/噸至21.78元/噸。尤其是骨料業務，成本下降多于售價下滑，骨料單噸毛利和毛利率出現提升。

表1:華新水泥主要經營數據

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下半年展望：需求回暖，公司經營環比改善

2024年下半年，隨著專項債與超長期特別國債發行提速，房地產市場逐步穩固，國內水泥需求有望迎來環比增長。公司積極擴展海外版圖，莫桑比克3000噸/日熟料生產線穩步推進，馬拉維、贊比亞、南非及津巴布韋等多地新生產線、新項目與升級工程并行，預計投產后新增海外熟料產能約300萬噸/年，粉磨站產能約270萬噸/年，海外業務高利潤將顯著提升公司水泥業務毛利率。同時，非水泥業務亦為公司利潤增長注入動力。綜上，下半年公司經營狀況或將改善。（本文不構成投資建議）