中材國際：一季度營業收入同比增長1.5%
中材國際公布2014年一季報業績：公司1季度實現營業收入44.47億元，同比增長1.5%；歸屬上市公司股東凈利潤為2.09億元，同比小幅降低11.8%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤增速則達到12.35%(排除遠期外匯交易相關非經常性影響)。
公司1季度毛利率為14.38%，同比小幅下滑0.32個百分點；營業利潤率為5.64%，同比小幅下滑0.27%；凈利率為4.69%，同比小幅下滑0.71%。1季度公司銷售費用率為0.95%，同比小幅下降0.13個百分點；管理費用率為6.88%，同比小幅下降0.12個百分點；財務費用率為-0.39%，較去年同期降低0.71個百分點，料由于1季度人民幣貶值，匯兌收益加大。公司1季度經營現金流流出額為13.3億，較去年同期流出額大幅增加。
公司2013年1-4季度單季度毛利率分別為14.7%、14.25%、13.6%和11.2%，呈現出逐季度下行的趨勢，受人民幣貶值及項目結算趨于正常影響，這一趨勢在2014年1季度改變(毛利率恢復至14.38%)。從利潤項目來看，公司13年1季度的利潤基數是各季度最高的，今年1季度小幅下滑的業績并不遜色。
展望 2014年全年，我們認為工程主業方面，海外需求在持續提升，公司毛利率將企穩反彈。2013經營業績已經基本觸底，2014年公司將擺脫鋼貿事件的包袱，輕裝前進。在股權激勵方面，我們認為公司根據承諾將積極推進。未來國家環保的投入和政策支持將進一步加大，公司已把水泥窯協同處置等環保業務作為產業升級的重點。溧陽項目目前已經積累了較好的運作經驗，未來有進一步推廣的空間。隨著水泥窯協同垃圾處理細化政策的落實和公司商業運作模式的積累推進，環保業務將為公司整體發展轉型和業績增長提供持久的動力。環保業務有助于公司估值的恢復，催化劑來自一些環保項目的逐步落實。我們對公司2014-16年的盈利預測為0.879元、1.037元、1.244元，評級維持買入， 目標價9.80元對應11.1倍2014年市盈率。
編輯：張敏
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