水泥業供需趨緊 盈利空間或上升
7月11日，工業和信息化部（下稱工信部）公告了2011年18個工業行業淘汰落后產能企業名單，其中水泥行業淘汰落后產能15327萬噸，涉及782家企業。同時工信部要求各地采取有效措施確保列入公告名單的企業落后產能在今年年底前徹底淘汰。
此前，我們在“新增供需邊際模型”中假設今年水泥淘汰落后產能為1億噸，該次淘汰數量比之前預期要高。我們注意到，淘汰落后產能主要在下半年，下半年新投放生產線低于上半年、下半年需求總是大于上半年，這預示著下半年“邊際”為正值，水泥股股價具有上漲動力。
總的來看，淘汰落后目標產能較多的省區為河北、遼寧、四川、山西、浙江、河南、山東、江西和安徽。淘汰落后目標產能占2010年產量比較高的為山西（38%）、遼寧（34%）、河北（21%）等。淘汰落后產能一方面減少供給改善供需關系，同時將導致熟料產能相對水泥產能下降，并增強大企業的價格控制力。
具體來看，上述區域主要分為三類：第一類是目前盈利水平高的華東等區域，如浙江、山東、江西、安徽，這些地區繼續淘汰落后產能將進一步夯實該區域供需關系，增強企業維持高盈利水平可持續性，受益企業主要為海螺水泥、江西水泥、巢東股份、尖峰集團等。
第二類是山東、廣東等落后產能占比高的區域。進一步淘汰落后產能勢必需要新建產能來彌補，如廣東塔牌集團具備最先獲批新建生產線可能，在目前行業高盈利背景下，誰先獲得誰最先受益。
第三類區域主要為目前供需關系偏弱、盈利略低的區域，如冀東水泥和金隅股份所處的京津冀區域。在該區域中，金隅和冀東水泥市場占比在50%左右，接近長三角區域的海螺和南方水泥，但噸盈利卻只有華東地區的一半左右，大量落后產能的存在是主因，隨著落后產能的淘汰，小企業大幅減少，企業集中度提升，預計明年京津冀地區水泥企業的盈利將增大。
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