機構研報稱中材國際2014年將輕裝上陣
中材國際于1月27日晚發布2013年業績預減公告。經財務部門初步核算，2013年中材國際實現歸母凈利潤同比減少65%-90%，凈利潤水平在0.76-2.67億元區間，對應EPS在0.07-0.24元之間，中材國際業績下滑幅度超出機構之前預期。
機構認為中材國際非主業的鋼貿業務四季度大幅計提資產減值損失后，利空已經出盡；隨著主業訂單回暖，在手項目執行進度逐步走上正軌，今年中材國際將輕裝上陣，有望實現業績復蘇。
鋼貿業務計提較大資產減值損失是中材國際2013年業績大幅下滑主因。中材國際全資子中材國際東方貿易自12年底公告其鋼貿業務的部分票據和貨物存在風險后，陸續有多個合同項目的預付款、應收款、存貨存在不能收回風險，當期年報中材國際計提資產減值損失達4個多億。進入13年后，多數合同糾紛進入訴訟流程，從目前中材國際公告業績預告來看機構預計鋼貿糾紛合同大多數已在13年四季度計提資產減值損失，初步估計在6-8億之間。綜上，機構認為此次鋼貿風波計提資產減值損失總量在10-12億左右，考慮到中材國際力爭在2013年解決此次事件，同時也不再從事鋼貿業務，因此機構認為2013年四季度計提較為充分，中材國際利空基本出盡，事件性負面影響消化完畢。
2013年中材國際毛利率下滑在于中材國際處在新老項目銜接期，主業盈利能力今年大概率回升。中材國際公告2013年業績下滑另一因素在于主業水泥工程項目毛利率下滑，機構認為毛利率下行主要是2011-2012年部分簽單條件不好，合同自身利潤率偏低；同時近期新簽訂單集中處于土建工程階段，這一階段毛利率在EPC全過程中屬于較低水平。隨著中材國際2013年較好條件的訂單進度往前推進，加之非洲Dangote等大項目進展順利，2014年盈利能力提升將是大概率事件。
新簽訂單支撐中材國際今明年業績復蘇。中材國際新簽訂單自2013年一季度就呈現復蘇之勢，機構預計全年訂單超過300億，總體增長35%左右，而海外訂單預計超60%增長，中材國際目前在手訂單估計在600億上下。雖然國內訂單中長期趨勢下滑，但占中材國際比重已經逐步減小，而國外水泥工程行業呈現穩步復蘇之勢，因此機構預計中材國際未來兩年訂單有望保持在250-280億水平。考慮到中材國際預收款處在高位，預付款大幅增長，項目執行進度加快表現明顯，2014年將是中材國際業績的中期拐點。
編輯：劉冰
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