2018年可以說是水泥行業效益繼續高歌猛進的一年。在延續2017年行情反彈的基礎上，全國水泥價格繼續高漲，行業利潤更是有望創下歷史新高，突破1500億元。

然而，水泥行業產能過剩這一制約行業發展的核心問題并沒有得到根本性的解決。作為一個產能嚴重過剩的行業，行業利潤卻有望創下歷史新高，這種現象本身就是不符合市場經濟發展規律的。

故而，在2018年行業“春風得意”之時，業內有識之士也在不斷的思考，這樣的形勢還能持續多久？2019年水泥行業依然能夠保值良好的盈利態勢？特別是在東北在產能過剩重壓下，協同破裂，價格崩盤之后，業內對產能嚴重過剩背景下的水泥行業能有延續多久的火熱態勢提出了疑問。

接下來，中國水泥網將帶您回顧2018年全國水泥行業整體供需態勢及行情走勢，同時展望2019年，解密維持行業良好發展態勢的根源。

2018年需求繼續萎縮 “剩者之宴”

雖然2018年國內水泥行情保持了良好的態勢，但并不能掩蓋全年水泥需求下滑的事實。

據中國水泥網的統計，在2011年調整統計口徑之后，2012~2017年全口徑與同口徑數據基本一致。但是在2018年，1-10月，官方水泥產量17.9億噸，同比（同口徑）增長2.6%；而全口徑下，較去年減產1.7億噸，同比下滑8.65%，出現巨大背離。

之所以在說2018年同口徑水泥產量和全口徑水泥產量會出現較大差異，主要原因分為兩個方面：

1、規模以上水泥企業數量、產能減少。數量方面，2018年水泥企業數量在減少，數據顯示，2016年底3250家，2018年6月降至2896家，減少350余家（2017年減少180家，今年上半年減少170家），不納入統計。產能方面，2017年水泥產能33.2億噸，較2016年減少1.1億噸，首次明顯減少。（2012-2014期間水泥能每年都是增加的，2015~2016減少的很少）

2、淘汰的產能以粉磨企業居多；大企業搶奪市場份額。目前每噸水泥摻加的混合材減少，熟料系數提升，熟料產量增長，熟料系數提升至0.67（2017年為0.6），噸水泥的熟料消耗量增長12%。（結果：水泥產量減少反而熟料消耗增加），大企業繼續減少熟料外銷（進口熟料超過1000萬噸）。1-10月進口熟料780萬噸左右，其中96%是越南熟料，這些都導致同口徑統計下水泥產量反而呈現增長態勢。

基于上述的分析，全口徑產量更能反映水泥行業實際的生產情況，同時也表明當前水泥行業外部形勢并沒有得到根本改善，市場需求仍然保持了下滑態勢。那么水泥產量下滑的原因是什么？

1、房地產端：建工投資增速負增長 拖累地產端水泥需求

房地產是帶動水泥需求的關鍵因素，特別是在華東部分地區，房地產對水泥需求的帶動甚至達到50%以上。因此，水泥市場需求對房地產行業走勢極為敏感。數據顯示，2018年1-10月，房地產建筑工程投資5.6萬億，同比下滑3.4%，拖累地產端水泥需求。

具體來看，出整體投資增速下滑以外，在建施工面積和竣工面積方面的數據也不樂觀。數據顯示，2018年1-10月，國內房地產在建施工面積增長4.3%，竣工面積大幅下滑12.5%。分析可以得出，在建施工面積增長的同時，出現竣工面積大幅下滑：表明施工進度放緩。銷售增速下滑，房企開源節流。

2、在基建方面，投資未達預期

基建作為拉動水泥需求的三家馬車之一，情況同樣不佳。數據顯示，2018年，國內基建投資嚴重低于預期，1-10月增長1.3%（-14.02PCT）。交通投資1.9萬億，增長0.61%，較同期下滑17.52個百分點，其中公路投資基本持平；PPP項目合規性校驗，部分叫停。

在國內，農村市場較為穩定，房地產和基建投資是對水泥需求影響最為明顯的兩大變量，2018年在房地產和基建雙雙遇冷背景下，水泥市場需求下滑可謂情理之中。從國內水泥六大區域來看，也僅僅西南地區水泥有微弱增長，其余地區水泥需求全部下滑。具體來看：西南：需求增長1.25%，需求回升；東北、西北：需求萎縮，東北萎縮26%，萎縮最大，西北萎縮16%；華北：小幅萎縮，基本平穩改善明顯；華東、中南：均出現萎縮，增速低于去年同期超過10個百分點。

分省區來看，天津、西藏、浙江水泥產量增速位居前三，吉林、河南、黑龍江下滑超30%。新增產能方面，供給增量：截至目前，全國新增熟料產能 1432.2萬噸產能（中西部地區占一半）。

截止目前全國水泥產量情況

錯峰生產是近年來水泥價格高企，行情上揚的重要原因。2018年，國內錯峰生產情況也出現了一些新的變化。總體而言，供給量有進一步壓縮的趨勢，北方停窯天數有增有減，其中河南基本不變、山東減少；南方多數地區增加停窯時間，重點區域，如江浙皖、廣東、云南、四川省份多數地區增加停窯天數。執行情況方面，北方基本執行到位，四季度遼寧、新疆有松動情況，遼寧、北疆十幾條沒停、河北河南差異化錯峰；南方地區執行要求與執行力度相對欠佳。

價格高穩運行 11月再創歷史新高

受錯峰生產、環保檢查以及旺季需求量增長等因素影響，11月全國P.O42.5散裝水泥均價480元/噸，均價均在400元/噸以上。前11月，國內水泥價格累計漲7.7%，3月漲5.92%，11月漲8%。

2013-2018年單月價格漲跌幅

前11個月累計價格漲幅表現：去年漲幅最大的今年漲幅明顯縮窄，漲價幅度最大的集中在四川（25%）、陜西（20%） 、遼寧（17%） 、廣東/浙江/青海（12%-13%）。20余省市均價400元/噸以上；江浙滬550元/噸以上，浙江超過600元/噸以上。

進一步來看，水泥價格繼續上漲原因主要分為三個方面1、年初（1月中旬）熟料、水泥價格的回調，為3月以后水泥價格的回升騰出空間；2、南方省份停窯時間繼續增加，供給繼續收縮，企業的協同合作（貿易、聯合銷售公司等）；3、進口熟料雖有流入，全年超過1000萬噸，主要在市場走入旺季階段（4~5、8~11），沖擊有限，而且進口熟料價格也上行。

受水泥價格大幅上漲影響，今年全水泥行業利潤有望創下歷史新高。1-9月，水泥行業營收6522億元，+23%；利潤1100億元，+140%；銷售利潤率16.8%。全年利潤超1500億元，營收8500億，銷售利潤率17.7%。噸毛利110元（2017年75元），利潤總額達到2011年之后有又一大巔峰。

對比2011-2013年 2019水泥行業且行且珍惜

當前的行情很容易讓人聯想到2011年之后的水泥行業態勢。當年，水泥行業在2011年創下行業利潤歷史新高之后，接下來水泥行情逐步下行，直至2015年達到歷史最低谷。回顧歷史，當前水泥行情在此走向歷史巔峰，水泥行業應該正確認識當前行業態勢，且行且珍惜

1、供給端：供給端環境遠遠好于2011-2013

對比之下，當前水泥行業供給端環境還是遠遠好于2011-2013年的，這是一大利好消息。產能方面，2011-2013年新增產能繼續增加，產能利用率處于70%以上，產品結構32.5、42.5，其中32.5水泥比重巨大；2018-2019年新增產能被嚴控，產能利用率回落至70%以下，全面取消32.5R水泥以后，熟料用量略有增長，小粉磨站生存壓力加大，利于大型水泥企業掌控市場主動權。

企業數量和產業集中度方面，2011-2013年水泥企業3800家以上，TOP10水泥產能集中度32%左右；2018-2019年水泥企業3000家以下，TOP10水泥產能集中度45%左右，水泥行業強者愈強趨勢愈發明顯。另外，2011-2013年全國沒有統一強制性執行，然而當前錯峰生產已經常態化，在環保力度不斷加強背景下，水泥供給量受到極大影響，對于水泥行情的穩定起到了客觀的支撐作用。

2、需求端：2007年之后的基建投資兩輪周期

從數據來看，2007年之后國內的基建投資大概經歷了兩輪周期。第一輪：2008-2011（2008.3-2012.2；16個月+32個月）：基建投資，大起大落，后續乏力，客觀上導致了2013年以后水泥需求的逐步回落；第二輪：2012-2018（2012.3-2018.9：13個月+47個月高位平穩運行+19個月快速下行）：基建維穩期，水泥需求基本平穩。

前一輪基建周期的轉折與上行期（2011-2013）：2011年6月基建投資增速加速趕底(9個月)；2011年年末開始水泥產量增速高位下滑（12月當月7%）；2011年房地產新開工、竣工10%以上；2012年3月基建投資增速見底回升；水泥需求增速繼續放緩；2012年房地產新開工負增長，房屋加速竣工。

2019年國內水泥需求支撐壓力較大。目前，國內城鎮化率已經接近60%，水泥人均消費量達到25噸，水泥消費量處于峰值之后震蕩式萎縮階段，在備受關注的房地產方面，轉入低速增長甚至負增長，農村市場水泥消費量持續下滑。

重點來看房地產市場，購地驅動的新開工高增長結束。由購地驅動的開工面積高增長（背后是資金緊張加速開工、但是竣工速度放緩，并未有效傳導到水泥）銷售增速的快速回落，百城土地成交面積下滑，銷售無驅動力、土地無驅動力，新開工將放緩。與此同時，新開工竣工增速差再次放大，2012VS2019：銷售面積增速的負增長較2010年以后來得更早，類似2012年，地產端水泥需求增長再度明顯放緩。2019先行指標管樁訂單不樂觀：-20%~-50%。

鑒于房地產以及農村市場水泥需求的萎縮，2019年水泥供給支撐力關鍵還是在于基建投資。總體來看，基建方面交通投資有一定的支撐。目前，基建增速回升，著力點主要在市政公共方面，主要是交通投資有支撐。2018年8月，交通運輸部部長李小鵬在國務院新聞發布會上指出，在“十三五”期間，交通運輸總投資規模將要達到15萬億人民幣，其中鐵路3.5萬億，公路7.8萬億，民航0.65萬億，水運0.5萬億。

另外，分析顯示，當前單位固投、單位GDP拉動水泥消費量繼續遞減，2018年，每萬元GDP拉動水泥需求降至0.24噸；2018年，每萬元固定資產投資拉動水泥需求降至0.32噸（2019預計降至0.29噸）。預計2019年，需求端變化在-4%到之間-2%，需求量繼續萎縮，但仍有21億噸左右支撐。

總結：

謹慎樂觀的2019年水泥行業且行且珍惜。水泥需求端：基建提供支撐，房地產端施壓，水泥需求預計變動[-5%,-2%]；水泥供給端：局部松動，南方地區具備彈性（協同好、大企業發揮作用、價格競爭有序），總體無大的擔憂；價格、利潤：與2018年基本持平，繼續享受超高利潤率，行業且行且珍惜（仍需密切關注明年四季度的錯峰力度）。