國際煤市高位運行 國內煤價進入上升通道
日本震后重建逐漸展開以及煤炭對核能的替代作用將對國際煤炭價格形成重要支撐。日本震后重建工作或將於近期展開，短期內因鋼鐵企業及港口受災導致焦煤進口驟減的現象將逐漸被震後重建加大煤炭進口量的長期需求所替代。同時日本將加大對煤炭、石油等核替代能源的進口需求。日本煤炭需求完全依賴於國際市場，需求彈性低，日澳動力煤2011-2012財年長協價129.8美元/噸，日澳硬質焦煤2Q11-3Q11長協價250美元/噸，均創歷史新高。我們認為未來隨著日本震後重建的展開，國際煤炭市場景氣將維持高位運行，對國內煤炭價格的傳導性將逐漸加強。
進口的持續減少以及海運費的逐步回升將助推未來市場動力煤價格進入上升通道。由于前期澳大利亞主要煤炭產區遭受歷史罕見洪災，將影響其煤炭出口量下降約40%，再加上國際煤炭價格維持高位，目前澳洲煤炭到廣州港價格比國內煤炭價格高出200元/噸，導致沿海地區如廣東、福建等省轉向北方采購煤炭，2月份煤炭進口同比大幅下降48%、環比大幅下降59%，預計未來進口量將持續下降。受到近期油價上漲、需求回暖的影響，煤炭海運費也開始止跌回升，天津港（600717）至寧波港（601018）0.5萬噸船型運價上漲1元至56元/噸；秦皇島港至上海方向2-3萬噸船型煤炭海運費環比上漲3元至48元/噸。我們認為，進口的持續減少以及海運費的逐步回升將助推未來市場動力煤價格進入上升通道。
評價及投資建議：我們認為，雖然目前仍處於煤炭需求的淡季，但是“淡季不淡”的特徵較往年更加明顯，而澳煤出口減少、日本震後重建將對國際煤價形成重要支撐作用，國際煤炭市場景氣維持高位運行的可能性較大，再加上持續上漲的國際油價也將對煤價形成支撐，國內主要產煤省區的資源整合以及下游行業產量增速回升均對煤價上漲形成利好，我們預計國內煤炭價格在未來將逐步進入上升通道，上調行業評級為“正向”。
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