水泥行業有其自身的特征。首先，水泥行業是周期性行業，是明顯的需求拉動型行業，受固定資產投資拉動作用明顯。2002年我國固定總資產投資增幅達18%，水泥產量增長12.5%。2003年前三季度國內固定資產投資增速達30.5%，為1994年以來的新高，加上今年國家對房地產市場的調控措施，這種速度預計難以維持。

    其次，水泥銷售具有極強的地域性。水泥重量大、不易儲藏，運輸成本很高，一般陸地銷售運輸半徑在200-300公里，由此造成水泥生產企業地方割據、良莠共存的局面。

    第三，水泥產品的價格波動主要以季節性為主，基本規律是一、四季度價格下滑，二、三季度價格回升。

    此外，各地區水泥的需求量和供給量不平衡導致地區間水泥價格存在較大差異，東北、西北地區水泥價格相對較高，供需矛盾突出。

    值得一提的是，今年9月下旬，以浙江、上海為代表的華東地區水泥價格快速提高，到10月初部分水泥產品的提貨價格已較上月上升了50%-80%，達到了1994年以來的最高點。主要原因是非典后固定資產投資增幅大及限電等短期性因素所致，不會長時間持續下去。隨著進入冬季淡季，促使水泥價格升高因素的將被沖淡。

    目前我國水泥行業主要存在以下問題：總量雖大，但產業結構不合理，行業內企業平均生產規模小，勞動生產率低，整體產能過剩，90%以上的企業是產品質量低、規模小、污染嚴重的立窯“小水泥”。

    為此，國家對水泥行業進行結構調整，堅持“上大改小，總量控制”原則，取得明顯效果。從2000年起，水泥價格逐年小幅攀升，行業實現扭虧。但目前水泥行業盈利仍主要依靠產量增長，水泥產品供大于求的形勢依然存在，整個行業發展仍然缺乏后勁。

    我們認為，今后兩年水泥行業的主線是結構性調整，不可過多寄希望于價格上漲。

    一是2001年4月水泥行業實行新標準以來，新型干法水泥生產企業受益明顯。目前我國新型干法水泥產量比重僅為10%，以新型干法水泥替代立窯水泥具有相當大的市場發展空間。因此，新型干法水泥生產將繼續增加。

    二是國家實施的“限制袋裝，鼓勵散裝”的產業政策使散裝化成為水泥工業物流發展的一種潮流。而水泥散裝化更適合大型水泥企業集中生產和銷售的經營模式。由于目前我國水泥散裝率只有24.3%的比重，因此水泥行業集中度不斷提高是必然的。

     可以預計，水泥行業結構性調整的最終結果必然是以新型干法水泥為主的產業升級，大量落后水泥企業將被淘汰。只有少數依托龐大市場，實現規模生產企業才真正有發展的前景。因此我們建議關注海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)。

    海螺水泥：充分利用其對長江兩岸石灰石資源的控制能力及水路運輸的低成本，并在華東地區增設粉磨企業，擴大市場份額，成為國內最大的水泥生產商和供應商。通過新建、改建、收購、兼并等方式，實現水泥生產規模的快速擴張，業績大幅增長。

    冀東水泥：該公司實施“三北”戰略，已基本完成對華北、東北市場的全面覆蓋，并成功地在西北市場進行了戰略挺進。因此，奧運經濟、華北、東北地區經濟發展將為其提供良好的發展機遇。