建材行業：并購時代的盈利模式
并購將改變行業盈利模式
我們選取了發達國家的美國和發展中國家的印度作為對比，行業集中度低導致我國水泥行業盈利水平較低。
水泥行業天然的顯示出寡頭壟斷特征：產品同質化使得規模擴張帶來的經濟效應比較明顯；運輸半徑導致的區域性使得企業只需要在區域市場中做整合就可以有效控制價格；水泥產品十分成熟，新產品研發和品質提升不是主要方向，兼并收購、規模擴張成為水泥企業增長的主要驅動力；當前我國的水泥行業雖然是個比較典型的完全競爭市場，但是隨著行業環境的改變，未來有望通過并購實現行業盈利模式的轉變。
并購改善行業盈利的例子：浙江
浙江市場的發展領先于全國，研究浙江市場對分析行業未來的發展有借鑒意義。
05 年之后，浙江市場需求飽和、產能絕對過剩、市場集中度低，行業陷入了低盈利的泥淖。
07 年9 月以后，南方水泥開始整合浙江市場，產業集中度大幅提高，市場領導者出現，價格與盈利情況持續得到改善。
企業通過并購實現持續成長的案例：墨西哥水泥完全依靠并購，墨西哥水泥實現了由一個內生性成長的企業發展成了世界排名第三的外延式擴張的集團。水泥產能從1987 到2005 年擴張了近6 倍，收入和凈利潤從1990 到2007 年都增長了16 倍，實現了持續成長。
投資策略：看好整合預期的大水泥公司
我們強調：并購不只是短期主題投資機會，它實際上對行業和公司盈利能起到長期的改善作用，有益于行業和公司估值的提升。
09 年38 號文件的出臺將成為行業發展的分水嶺，行業將由春秋時代步入戰國時代；大水泥公司由于雄厚的資金實力和政策的支持將在并購中脫穎而出，成為各區域的領袖，獲得長期可持續成長；我們看好具備整合預期的大水泥公司：中材系的祁連山、賽馬實業、天山股份、冀東水泥，海螺水泥。
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