天山股份：疆內景氣三年不改
疆內水泥行業景氣度將穩中有升。我們預計大開發將拉動新疆水泥需求3年內翻番。從目前掌握的新建項目看，3年內疆內水泥仍將保持供不應求的局面。當地小企業積累不足，外地企業則有一定的進入壁壘，2012 年后疆內水泥行業延續高度景氣是大概率事件。
看點一：專業化發展戰略，疆內產能三年內翻番。公司盈新增產能全部集中在疆內。根據公開信息，我們預計2011年底公司在疆內的總產能將達到2300萬噸，權益產能達到1800多萬噸，較2009年底翻番。屆時，公司在疆內市場份額重新達到50%左右。
看點二：品牌與布局優勢確保公司從大開發中充分受益。公司在新疆水泥市場經營多年，在疆內水泥銷售市場中享有明顯的品牌溢價。
在伊犁新生產線投產后，公司產能將覆蓋疆內所有地州，確保公司從新疆的全面開發中充分受益。
看點三：利用電石渣、礦渣原料降低成本，擴產商混增加效益。專業化發展并不意味著安于現狀、簡單重復，公司在改進技術降低成本、擴產商混整合產業鏈等方面進行了持續的努力。公司逐步提高電石渣、礦渣微粉的利用量，以降低生產成本。公司疆內商品混凝土產能也進入新的擴張期，有望為公司貢獻新的增長點。
盈利預測與評級。我們預計公司2010~2012 年每股收益為1.20、1.66和2.14 元。借助大開發的新機遇，公司具備了持續成長的能力，我們認為30元以下都是安全區域，上調公司評級至買入。
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