海螺水泥：期待旺季階段性行情
(1)春色滿園之際，日前我們參加了海螺水泥在上海的交流會。會上各方研究員和公司管理層就行業和公司未來發展進行了充分交流。我們把交流筆記匯總編發了。事實上我們對3點印象深刻更為關注。
(2)其一是1季度淡季水泥價格基本木有下跌(往年跌)，1-2月噸毛利60、55元(上年同期為49、43元)。一方面體現出了市場需求如我們所依據管樁數據所判斷上半年依據旺盛，高煤炭價格支撐水泥價格。
(3)更重要的是體現了公司經營策略的轉變，即上年9月開始的“內聯外合”策略(上年4季度噸毛利環增22元)。開始通過市場地位聯合自身不同區域企業和行業其他企業，控制和影響區域水泥市場價格。
(4)之前海螺水泥憑借自身低成本優勢，出貨量是第一目標，依托出貨量提升產能利用率進一步降低成本。目前公司開始謀取通過企業聯合來影響區域市場價格，3月中旬即進入旺季，預期提價頻率頻繁。
(5)其二是2010-11年每年增加3000萬產能，余熱發電能力逐年增加。特別是2009年尚有2億余熱發電增值稅未退，估計2010年合計將有6億余熱發電增值退稅。之前傳言的股權轉讓目前看幾無可能。
(6)其三是公司表達了2010年供需關系好于09年(地產、農村、基建需求量都比2009年好)，需求量增加超過2億噸、產能投放2億噸，公司噸毛利單季度環比增加。2011年供需關系好于2010年。
(7)我們認同2011年好于2010年，2010年上半年好于上年同期。
所處區域基本進入旺季，經營策略轉變和現實需求旺盛將導致提價頻繁，加之近期淘汰落后細則和建材下鄉政策，期待階段性行情，增持。
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