我們認為，建材下鄉措施的細化實施將會一定程度上拉動對建材行業的新增需求，對于部分產能過剩的區域和公司來講可以更好地緩解突出的問題。如果該項措施能長期實施，則對行業整體的盈利能力提升將起到重要作用。鑒于初期建材下鄉將在部分地區先行試點，而隨著二三季度施工季節的來臨，農村對建材的需求將會出現較大增長，建議關注中西部地區的水泥及新能源材料的公司。

　　補貼規模將高于汽車家電

　　根據目前披露的內容，建材下鄉的補貼資金預計可以達到1000億元，如果按照10%的補貼比例，每戶農戶獲得的資金補助將達到1萬元。據測算，我國農村居民每年用于建房和維修的費用接近5000億元，如果該項措施深入進行，將可拉動農民建房約15%的新增需求，由此帶動的新增消費有望在500億元以上。

　　對比2009年以來實施的家電下鄉、汽車下鄉可以發現，建材下鄉無論在補貼資金規模還是在受益范圍上都有可能超出前兩者。家電下鄉、汽車下鄉的補貼比例分別為13%和10%，受益的農戶均超過1000萬戶，我們認為，隨著農民收入的增加和住房需求的逐步改善，未來農民新建房的意愿和比例將會明顯的增加，由于建房的投資額明顯高于汽車和家電的購置額，在補貼絕對額上將會對農戶形成更大的吸引。而由于初期建材下鄉的試點將會在中西部的農村進行，二季度后或將全面推廣，預計得益于建材下鄉的農戶比例不低于全部農戶的6%。

　　積極效應將在三季度顯現

　　由于目前水泥、玻璃等建材行業的產能處于嚴控范圍，大多數建材企業對建材下鄉引發的額外新增需求可能會有較為謹慎的考慮，在政策試行初期，這些企業不會樂觀的增加生產。只有待具體政策細化后，這些企業會根據區域市場的特點和生產實際來調整產能，積極供貨。同時建房需要考慮一定的季節因素和工期，每年開春至夏天將是農戶建房的頻繁時期，在具體政策公布后，二季度至三季度農村市場對水泥玻璃的需求將處于高漲期，我們認為，農村建材消費的興起對于建材公司業績的提升將會在今年三季度逐步體現出來。

　　根據相關數據，截至2008年底，我國農村人均住房面積達到32.42平米，農村建筑住房面積為233億平米，占全國建筑面積的60%。我們認為，建材下鄉政策的施行將會拉動水泥新增需求約10%，從而拉動農村新增住房面積增長約10%。按照申銀萬國的測算，如果按照每平米水泥消耗量0.2噸計算，今年由新政拉動的新增水泥需求約1600萬噸，約占到去年水泥產量的1%。

　　關注中西部水泥公司

　　我們認為，水泥及新型材料行業將成為建材下鄉的最大受益者，就水泥公司而言，很多行業龍頭及區域龍頭公司都有可能收益。由于不同公司在農村區域的市場空間不同，占比較高的公司如江西水泥、塔牌集團等有可能受益更大。

　　從水泥股的走勢來看，近一個月由于受產能控制及地產調控影響，水泥股的下跌幅度平均為20%，目前水泥股的估值也處于較低水平。我們認為，隨著鼓勵政策的落實，水泥業的整體估值將回歸至18倍左右的中值區域。

　　而新型節能建材將成為本次建材下鄉中極力推薦的產品。由于目前農村建筑中高碳建材的比重仍占據較大比重，落后門窗材料及裝飾材料亟須更新換代。