綜評：2022年，華新水泥共實現營業收入304.7億元，同比下降6.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為26.99億元，同比下降49.68%。基本每股收益1.3元，同比下降49.61%；加權平均凈資產收益率為10.03%，較上年降低11.27個百分點。總體而言，2022年水泥需求疲軟，公司水泥熟料銷量降幅明顯，得益于非水泥業務的擴張，公司營收降幅較小，但全年原燃材料價格高企，公司利潤大幅下滑。

圖1、2：2014~2022年華新水泥營業收入與歸母凈利潤

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

營收小幅下降，利潤顯著承壓

2022年公司營業收入總計304.7億元，同比下降6.14%，其中華東和境外市場營收逆市增長。整體來看，2022年水泥市場頹勢盡顯，水泥旺季表現不佳，二季度后公司營收開始出現負增長，四季度同比降幅達到13.49%。此外，受原燃材料價格高企的影響，2022年公司營業成本同比增長5.09%，公司盈利水平受到制約，水泥業務毛利率較2021年下降近10個百分點，最終歸母凈利潤同比大幅下降49.68%至26.99億元。

表1：2022年華新水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

水泥業務盈利能力下降，一體化轉型成效顯著

2022年，受房地產市場探底等因素影響，全國水泥需求快速收縮，公司水泥和熟料營收下降19.81%至205.88億元。2022年全年，公司共銷售水泥5469萬噸，比上年同期減少22.03%，對外銷售熟料571萬噸，同比增長11.52 %，水泥熟料營收占比大幅下滑至67.57%。

圖3、4：2016年~2022年華新水泥銷售均價及銷量變化

從噸數據來看，水泥和熟料平均噸售價為340.86元/噸，同比基本持平；噸成本方面，由于原燃材料價格高企，水泥和熟料綜合銷售成本增長12.19%至256.98元/噸；由于生產成本大增，水泥熟料業務盈利能力明顯下降，綜合毛利率下降25.17%至83.87元/噸。

表2：2020-2022年華新水泥主要噸數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

報告期內公司20 條骨料生產線先后投產，骨料產能已達到2.1 億噸/年。此外，公司在混凝土業務方面完成30余家站點的租賃、在建、收購，自有混凝土產能已達到6875萬方。得益于一體化發展的大力推進，公司骨料及商混產品銷量大幅提升，營收規模增幅分別達到49.25%和61.64 %，有力對沖了水泥業務收入下降帶來的影響。

后市展望：非水泥業務貢獻提升，海外市場提供業績增長點

2022年公司非水泥業務貢獻顯著提升，海外工廠運行穩定，經營績效穩步提升。年初尼泊爾納拉亞尼有限公司3000 噸/日水泥熟料干法生產線投產，全年海外工廠實現營業收入41.9 億元，同比增長62.3%，構筑了公司新的盈利支柱。

2023年公司計劃資本性支出約110億元，重點集中于骨料、混凝土的產能建設，環保及新材料業務的拓展，以及海外水泥業務的布局。2023年水泥行業有望迎來階段性反彈，2023年公司計劃銷售水泥及熟料約5700萬噸；2022年骨料及混凝土產能的集中釋放將顯著提升公司的競爭實力，2023年公司計劃銷售骨料約1.3億噸，混凝土2500萬方，非水泥業務貢獻度將進一步提升；海外業務方面，報告期內坦桑尼亞馬文尼二期4000 噸/日水泥熟料生產線項目開工，馬拉維熟料線項目的準備工作已經啟動。此外，據2023年3月公司公告，公司全資子公司華新(香港)國際控股有限公司擬1.93億美元收購Oman Cement Company 59.58%股權，該公司熟料產能261萬噸/年，水泥產能360萬噸/年。（本文不構成投資建議）