最近一個多月以來，多家水泥企業掛牌出售旗下水泥資產，其中既有經營困難、資不抵債的企業，也不乏行業內具有一定影響力的龍頭企業。水泥企業頻繁做出資產買賣行為，發生了什么？筆者認為，在行業效益下滑、“雙碳”政策下高耗能行業轉型壓力加大等背景下，水泥企業剝離低效資產、優化資源配置、積極轉型升級，從而提升經營效益或是主要原因，未來水泥行業并購重組或加速，行業集中度將進一步提升。

表1：近一個月來水泥行業資產并購準讓情況

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數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

需求萎縮 行業效益下滑明顯

今年以來，受需求下滑和成本高企等因素影響，水泥行業效益下降明顯，截至2022年9月，水泥行業利潤總額527.6億元，同比大降51.2%，多家龍頭企業利潤降幅在4成以上，小企業更是陷入大面積虧損。水泥大數據研究院預測，2022全年水泥行業利潤總額降幅或在50%以上，大有回到供給側改革之前的趨勢。未來，水泥需求進入下行通道，行業效益較難回到高峰狀態，巨大的生存壓力下無疑是最近水泥企業頻繁掛牌轉讓資產、優化資源配置的直接原因。

圖1：行業效益大幅萎縮

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

能效約束政策頻出 節能降碳壓力加大

2021年以來，國家層面出臺多部與水泥行業節能降碳相關的文件，旨在加快水泥行業轉型升級、走綠色發展道路的進程。今年11月，《GB16780-2021水泥單位產品能源消耗限額》開始實施，目前能效達不到基準標準的產能尚有24%，其中又以中小企業為主，《建材行業碳達峰實施方案》的出臺讓行業節能降碳任務更加迫切。企業一方面要應對經營業績下滑壓力，另一方面要加大成本投入進行節能改造，中小企業在市場經營、技術革新等方面較大企業存在明顯劣勢，值此行業低迷時期，擇機出售低質資產，積極謀求轉型無疑是一種明智的選擇。

表2：水泥行業節能降碳政策文件梳理

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

行業并購整合 提升集中度是趨勢

上一輪并購高潮，發生在2016年，是水泥行業在2015年經歷需求下滑較大、產能嚴重過剩以及效益大幅萎縮后開始的，當下的環境和2015年頗有幾分相似。2016年水泥行業熟料產能集中度由2015年的52.67%提升到55.76%，但在后來的5年內變幅不大，2021年僅為57.24%，或許和當時供給側改革后水泥行業經歷了“黃金五年”發展期有關，這一時期盡管行業通過產能置換實際產能有增無減，但在利潤高企、行業景氣度較高下產能嚴重過剩矛盾暫時被掩蓋，企業嘗到甜頭后也不愿被收購，行業整體并購出現減速。如今行業環境再次發生重大變化，產能過剩矛盾問題始終沒有被解決，在需求確定性下滑和“雙碳”壓力下，中小企業被收購的呼聲與日俱增；另外，和國外發達國家相比，中國水泥行業集中度尚有較大差距。在這種背景下水泥行業加快并購整合、提升行業集中度是必然趨勢。

圖2：行業集中度有待進一步提高

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）