第三季度水泥行業整合再度升溫
第三季度，18家主營水泥業務的上市公司共實現營業收入164.1億元，同比增長32.4%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤15.51億元，同比下降11.84%。從三季度單季情況看，企業增收不增利的情況非常突出。主要是因為今年三季度煤炭價格漲至近幾年的最高點，同時電力價格也有上調，水泥價格無力覆蓋成本的上升，盈利快速回落。
截至9月底，我國房地產行業累計完成投資2.44萬億元，同比增長29.2%。如果剔除物價指數的影響,實際投資增速已經出現大幅下滑。我國房地產開發投資的累積增速持續下滑，已嚴重影響了水泥產品的需求。
針對宏觀經濟增長出現的下滑，政府通過增加財政支出來刺激經濟增長的意圖較為明顯。對于需求嚴重依賴固定資產投資的水泥產品，我們認為，未來中央和地方政府的政策取向值得關注。如果政府大幅增加基建建設的投資，那么，水泥的需求會受到明顯的拉動。
從水泥行業的盈利趨勢看，三季度盈利下滑之勢剛剛開始。我們認為，本輪水泥行業的景氣度回調持續時間，很大程度上取決于宏觀面和房地產行業。固定資產投資實際增速觸底回升，或者房地產開發投資增速及新開工面積增速觸底反彈，都將有效地刺激水泥產品的需求，從而帶動水泥企業盈利觸底回升。
此外，在行業景氣度較差的時候，產業資本的整合也將明顯加速，水泥產業的整合將再度升溫。尤其像華東區域，通過行業洗牌來繼續完成市場瓜分的可能性較大。10月下旬，工信部公示了《2008年應予淘汰落后水泥產能的企業名單》，水泥落后產能淘汰的步伐加快。
考慮到行業景氣度的明顯回落，我們維持水泥行業“同步大市-B”的投資評級。由于股票市場持續的調整，水泥股的估值都處于歷史估值的底部，考慮長期的投資價值，我們依然看好海螺水泥冀東水泥和華新水泥。由于西部區域受房地產行業的影響相對較小且煤炭絕對價格低、成本壓力小，也存在一定的投資機會。
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