投資要點: 自我們《在需求旺盛和淘汰落后區大量新建產能》始建立需求旺盛和淘汰落后產能騰出市場空間2個主要因素引致新干法產能大規模建設的邏輯,到目前《下半年看4季度水泥價格和定向增發》建立4季度價格景氣度和定向增發事件性分析邏輯至今,股價自2007年初累計漲幅319%。 回顧我們今年來在5篇公司研究報告、6篇行業研究報告中和公司股價走勢,我們發現這樣一個清晰的梯度邏輯:股價由5元到10元元更多的是受益于水泥價格上升帶來的公司業績上升所推動;而由10元到15元則更多是對公司區域內市場份額上升帶來的價格控制力上升所推動。 再由15元到20元則更多的是受益行業景氣度提升和價格波動周期弱化帶來的水泥行業估值提升所推動。事實上,上述3個因素在每個階段都起到不同的作用,但每個階段所起到的作用力有所不同。我們這樣區分的目的是為尋找4季度和2008年價格驅動因素建立邏輯基礎。 在對于所處環渤海區域優勢明顯、定向增發驅動產能增加、景氣復蘇拉動價格上升、市場份額提升等都有預期的情況下,未來一段時間公司在主要經營區域內的進一步產能規劃、落后產能的如期落實、國家在十七大之后對淘汰落后水泥產能和其他調控政策就成為新的預期變量。 我們認為4季度至2008年,公司除明顯受益水泥價格繼續上升外,國家對于落后產能淘汰數據的權威公布、對其淘汰政策和優勢企業支持政策的集中出臺就更會深化目前價格走勢。尤其是在未來幾年中國水泥行業集中度提升過程中公司將是最大的幾家受益企業之一更值得期待。 目前A股和水泥業2008年PE分別為32和40倍。鑒于公司絕對的行業長期龍頭地位和高速擴張能力,給予超行業10%溢價,目標價25元。
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