上周，春節假期結束，節后江蘇、山東、安徽、上海等地水泥價格下行，而沿江熟料部分企業上調熟料價格30元/噸，顯示出水泥終端需求尚未恢復，而粉磨站補庫存以及熟料低庫存背景下熟料企業的信心強度高。據悉，1月份，受熟料價格走低影響，熟料進口量顯著減少（1月來自越南的熟料環比減少50%），而國內企業停窯使得熟料外銷量大大減少，造成粉磨站存在備貨不足。

上周五，全國水泥價格指數CEMPI報收148.32點，較春節前回落0.92%（較1月底回落1.72%），同比下跌7.13%。

上半年水泥價格如何走？筆者認為，中性預期下，二季度全國水泥價格同比將出現轉正，但收復去年底位置難度大。

（1）水泥價格節后跌幅將大幅低于去年

去年一季度，受國內疫情影響，2、3、4月份，全國水泥價格分別下跌3.25%、5.67%和1.48%，3月跌幅十分罕見，既有高庫存的影響，也有需求復蘇緩慢的沖擊。今年2~3月，水泥價格跌幅有望大幅縮窄。

圖：近五年上半年各月價格漲跌幅度（%）

一方面，常態化錯峰生產，長三角熟料庫位低于去年同期，春節期間，安徽、江蘇等地區熟料窯運轉率均低于去年同期，尤其安徽，本省每年外銷水泥熟料超5000萬噸，今年一季度錯峰，將大大減輕下游壓力，有利于開年行情。

另一方面，需求啟動時間較去年大幅提前。去年受疫情影響，復工復產緩慢，華東地區直到三月底才恢復到八成以上的常態銷量，較往年晚了3周。今年春節期間國家鼓勵就地過年，筆者調查不少工地工人過年沒有回家，建筑企業普遍會在初十到元宵節期間陸續上班，3月初，大部分建筑企業員工或基本到位，全面開工時間點提前。

（2）需求啟動提前，漲價期將拉長

2020年上半年，水泥價格漲價期僅有35天，是過去五年來最短的一年，需求恢復延后、企業消化庫存導致錯過了4月的漲價反而上旬仍有下跌。2021年春節后需求啟動提前，加之1月份熟料價格跌至低位，開年后熟料價格支撐明顯，水泥價格漲價期將明顯拉長。預計2月底前，水泥需求啟動階段，各地水泥需求尚未恢復，水泥價格仍有進一步下行，樂觀預期2月底3月初水泥價格會走穩。從天氣看，有關預測顯示2月中下旬全國整體氣溫偏高，3月氣溫有下降趨勢，是否會出現大范圍寒潮尚不確定，不過雨水可能較歷年偏少。因而，即使3月初走穩前后價格仍有反復，3月價格表現將遠遠好于去年同期。

從過去五年上半年漲價期的漲價幅度來看，2020年表現最差，僅有2%，2019年3.76%，2016~2018年則均超過7%。目前，全國水泥價格低于2019年同期不到1%，漲價期拉長以及外部環境（錯峰、低庫存、去年一季度需求低基數），使得全國水泥價格二季度有望同比轉正。