柳工：2012業績符合預期 2013看新產品恢復
柳工2012年實現營業收入126.3億元，同比下降29.4%，實現歸屬母公司凈利潤2.8億元，同比下降78.9%，對應每股收益0.25元，與業績預告一致。公司同時公告每10股派2.5元的利潤分配計劃。
行業需求低迷，公司收入顯著下滑：2012年公司收入同比下降29.4%；從產品銷量上看，公司核心產品裝載機、挖掘機銷量分別同比下降25.2%和28.8%，壓路機、起重機銷量同比下降48.9%和55.0%，叉車銷量同比下降4.8%；毛利率持續下滑：公司毛利率同比下滑2.4個百分點至16.6%，主要由于：1)銷量下滑導致規模不經濟，單位產品分攤固定成本提高；2)起重機子公司尚未形成規模，全年虧損1.3億元，同時新并表波蘭子公司HSW也處于虧損狀態；3)裝載機產品結構變化。
財務費用率大幅上升，2012年公司新發行13億元公司債，財務費用增加0.9億元，財務費用率達1.5%，同比上升0.9個百分點；經營穩健度為行業領先：與行業內其它企業不同，公司一向經營穩健，2012年底應收帳款與存貨余額分別同比下降4.6%和8.0%，全年公司實現經營性現金流5.8億元，體現公司一貫的穩健性經營風格；2013年公司預期實現收入138億元，同比增長9.3%。
盈利預測：分析師維持公司2013/2014年盈利預測不變，凈利潤分別為5.2和6.5億元，分別同比增長87.7%和24.3%，對應每股收益分別為0.46元和0.58元。
估值與建議：當前股價下，公司對應2013/2014年市盈率分別為18.3和14.7倍，估值合理偏高。公司2013年業績的恢復在于核心產品的穩定增長及起重機等新產品的扭虧為盈。分析師維持公司的“審慎推薦”評級。
風險：需求復蘇低于預期，原材料價格上升，新產品盈利能力改善不達預期。
（中國混凝土與水泥制品網 轉載請注明出處）
編輯：
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
