山河智能：第一季度業(yè)績大幅度增長
維持買入評級，調(diào)低目標(biāo)價(jià)格至47元。
預(yù)計(jì)08、09、10年的EPS分別為1.22、2.35、3.5元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為20、10、7倍。維持買入評級，合理股價(jià)位09年20倍即47元。
公告第一季度業(yè)績同比增長170-200%，預(yù)計(jì)一季EPS益約0.11元
公司公告，2008年一季度公司營業(yè)收入相比上年同期增長140%以上，歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比增長170%至200%。去年第一季度的凈利潤1,041.65萬元，預(yù)計(jì)08年第一季度的凈利潤在2812萬到3125萬元之間，預(yù)計(jì)每股收益0.11元，由于第一季度是工程機(jī)械行業(yè)的淡季，季節(jié)性很強(qiáng)，第二、三季度的業(yè)績將顯著的超過第一季度的盈利水平。
因公司外協(xié)比重大，鋼鐵價(jià)格上漲對公司業(yè)績影響較小：
鋼鐵價(jià)格大幅度上漲對公司成本構(gòu)成壓力，但是由于公司外協(xié)比重在近2年處于持續(xù)提升，處于較高水平，因此鋼鐵價(jià)格上漲對公司毛利率影響較小。
規(guī)模經(jīng)濟(jì)、提價(jià)可以抵消鋼價(jià)上漲帶來的負(fù)面影響公司部分產(chǎn)品已經(jīng)提價(jià)；同時公司銷售規(guī)模大幅增長100%，規(guī)模經(jīng)濟(jì)下生產(chǎn)效率大幅度提升。我們認(rèn)為提價(jià)及規(guī)模經(jīng)濟(jì)可以抵消成本上漲帶來的負(fù)面影響。
人民幣對美元升值對公司并不帶來負(fù)面的影響公司出口的主要結(jié)算貨幣是歐元，人民幣對歐元還在處于貶值過程中。
風(fēng)險(xiǎn)分析：
鋼鐵價(jià)格上漲；宏觀調(diào)控緊縮政策；出口目標(biāo)國經(jīng)濟(jì)增速的放緩.
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