政策風向微妙轉向：穩增長關注升溫 去杠桿從急到緩
政策風向微妙轉向，穩增長關注升溫，去杠桿從急到緩。
自4月金融去杠桿風暴來襲2個多月后，隨著5月經濟數據拐頭回落，消息層面對“穩增長”關注明顯升溫。
6月20日，新華社旗下經濟參考報提出“要把握政策平衡、不可過度追求去杠桿”，“為保證下半年經濟平穩，宏觀政策有必要呵護來之不易的復蘇勢頭”，還提到“信貸需寬松，為表外回表留出空間”等。
同日央行旗下金融時報頭版刊文也稱，要“把握好金融去杠桿與穩增長的平衡”。在堅定去杠桿與維護穩定的多重目標下，把握好去杠桿與穩增長的平衡，將是未來一段時間各項政策的出發點和落腳點。
國泰君安固收認為，在4-5月份市場對金融去杠桿的底線認為是沒有底線，只要經濟不跌破下限、金融不發生系統風險，去杠桿就不會回頭，但6月以來政策風險似乎正在微妙轉向，對“穩增長”關注升溫，“去杠桿”有所弱化，這一苗頭仍需密切觀察。
與此同時關于央行的公開市場操作：
1、面對6月份MLF接近5000億元的到期，央行不僅在6月6月全額進行了對沖操作，而且面對6月16日的MLF分別到期，也采用OMO的方式進行了對沖，雖然這次是采用了以短代長的操作，但是令市場對流動性的預期顯著改善。
2、美聯儲宣布加息之后，非但沒有隨之提高政策利率，還通過逆回購操作凈投放2500億元，遠超市場預期。
3、6月19日，公開市場有100億元7天逆回購到期，央行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作，當天凈投放資金1100億元。
貨幣市場加權平均利率水平開始企穩回落。貨幣市場中以DR來計算，按照各個期限品種的成交量來加權，形成貨幣市場加權平均利率。該利率水平從年初至4月份期間，趨勢上行，且波動率很大，但是進入5月份以來，該利率重心下行，且波動率顯著降低，市場利率保持平穩。
國信宏觀固收表示，當前經濟增長率高點已過，后面將落入下行階段，分歧點無非是回落速度的快與慢，而通脹率始終低于2%，因此從增長與通脹角度并不支撐“偏緊”的貨幣政策。
而且從最為敏感的環比增長角度來看，剔除季節性M2以及社會融資總量環比變化已經連續走低，這在增長驅動上對于未來經濟蒙上壓力。
國信宏觀固收認為，在嚴監管背景下，很難出現緊貨幣局面，即“嚴監管”與“緊貨幣”很難并存。
因此，從基本面條件來看，也支持著貨幣政策從“偏緊”轉向到“不緊不松”，這雖然談不上方向性的變化，但意義仍然重大
編輯：俞美玲
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