17日國家統計局公布1-3月份水泥產量4.4億噸，同比下降0.3%。其中，3月單月水泥產量2億噸，同比增長0.3%。

  點評

  1-3 月水泥產量下降0.3%,降幅收窄。1-3 月份，全國累計水泥產量4.4 億噸，同比下降0.3%，降幅較1-2 月份收窄0.1 個百分點。3月份全國單月水泥產量2 億噸，同比增長0.3%。展望全年，我們維持對全國水泥產量增長1%左右的預判。

  固定資產投資略有回升，新開工投資下滑，后續水泥需求增長承壓。1-3月份，全國固定資產投資（不含農戶）9.38 萬億元，同比名義增長9.2%，增速較1-2 月份提高0.3個百分點，低于去年同期1.5個百分點。從環比速度看，3月份固定資產投資（不含農戶）增長0.87%。從施工和新開工項目情況看，施工項目計劃總投資72.48萬億元，同比增長21.7%，增速比1-2 月份回落0.3個百分點；新開工項目計劃總投資6.2萬億元，同比下降6.5%，降幅比1-2月份收窄1.8個百分點。

  基礎設施投資全面回落。 1-3月，基礎設施投資23756 億元，比上年增長18.68%，增速較1-2月下滑1.5個百分點。其中，水利管理業投資增長18.3%，增速回落0.8個百分點；公共設施管理業投資增長27.4%，增速回落8.4個百分點；道路運輸業投資增長24.7%，增速提高3.1個百分點；鐵路運輸業投資增長10.8%，增速回落1.3個百分點。

  房地產投資繼續回暖，購地面積增長11.6%。1-3月全國房地產開發投資1.93萬億元，同比名義增長9.1%，增速比1-2月份提高0.2 個百分點，較去年同期增長2.9個百分點。1-3 月份，房地產開發企業房屋施工面積63.7 億平方米，同比增3.1%，增速比1-2 月份回落0.1個百分點；房屋新開工面積同比增長11.6%，增速提高1.2個百分點。1-3月份，房地產開發企業土地購置面積3,782萬平方米，同比增長5.7%，增速比1-2月份回落0.5個百分點。

  1-3 月水泥均價341.4元/噸，同比上漲37.4%。根據數字水泥網數據，1-3月全國高標號水泥均341.4元/噸，同比提高92.9 元/噸（+37.4%）。其中3月水泥均價334.03元/噸，同比上漲86元/噸（+34.7%）。分區域看，一季度漲幅最大的是華北地區，區域高標均價上漲127元/噸（+57.2%）。

  投資策略

  一季度水泥需求同比降幅收窄，我維持全年增長1%左右的預判。價格方面，由于低基數原因同比大幅增長，但是單月增幅收窄。展望后市，我們認為大基建和地產對水泥新增需求拉動有限，市政工程領域在PPP的推動下或將成為水泥需求增長的主要來源。二季度重點關注國企改革和供給側改革推進較快的受益標的。

  風險提示：基建投資不及預期，房地產投資大幅下滑，原材料價格大幅上升。