主要觀點：

  5月經濟數據喜少憂多。宏觀數據中，雖然工業增速走平，但出口跌幅擴大，消費穩中趨降，僅汽車一枝獨秀，投資則全靠基建托底，制造業、民間投資增速皆創新低。中觀行業中，也僅乘用車、重卡需求顯著回升，前者緣于購置稅減半政策，后者受基建投資高增帶動。

  但購車減稅政策年底到期，而基建投資高增長持續性則更短，且僅憑基建投資也難以扭轉投資增速的整體回落。6月以來，地產銷量增速仍在下滑，而電力耗煤增速也依然為負，這意味著需求、生產均在走弱。在貨幣政策仍將維持穩健的背景下，短期內財政政策或更為積極。

  需求：下游地產、家電、紡服、批零走弱，乘用車仍旺，文體娛樂改善。中游鋼鐵弱改善，水泥走弱，化工尚可，重卡創新高。上游煤炭弱改善，有色仍弱。交運弱。

  價格：5月百城房價增速上升，上周國內生產資料價格漲跌互現。

  庫存：下游地產回升，乘用車改善。中游鋼鐵去化，水泥回補，化工走平。上游煤炭、有色去庫存。

  下游行業：

  地產：6月上中旬地產銷量增速低迷，上周土地成交面積驟降。5月全國商品房銷售面積同比增速24.2%，較4月44.1%的高位近乎“腰斬”，主要緣于去年同期基數偏高和前期一線城市限購政策令需求走弱。6月上旬主要26城住房銷量增速繼續下滑至2.1%，中旬前5天日均銷量增速雖回升至9.6%，但仍低于5月各旬，引致上周一線和主要二線城市庫存銷售比繼續回升。4、5月土地購置面積增速大幅走高，但6月以來明顯降溫，上周40城住宅土地成交面積及增速均繼續大跌。

  乘用車：5月乘用車產銷增速回升，成交價格升、優惠力度降。5月中汽協乘用車銷量同比增速11.4%，乘聯會狹義乘用車銷量同比增速14.5%，統計局限額以上零售汽車類增速8.6%，均較4月反彈回升。需求回暖帶動經銷商庫存狀況大幅改善，5月汽車經銷商庫存深度降至1.55。而乘用車整體成交價格指數也繼續回升，終端優惠力度指數則繼續下降。6月經銷商信心指數小幅回落，預示6月終端需求或較5月走弱。但考慮到去年6月基數偏低，銷量增速走勢仍需觀察。

  家電：5月限額以上、50家家電類零售銷量增速均大幅下滑。5月限額以上家電音像零售同比降至0.7%，50家家電類零售額同比增速由正轉負至-10.2%，暴跌逾20個百分點。而去年同期基數已經很低(限額以上增速由4月9.6%降至5.1%，50家增速則由-9.5%降至-12.2%)，這意味著真實需求或更為疲弱。家電零售增速自去年11月以來大幅下滑，主要是受前期(始于15年年中)地產銷量增速回落影響。

  紡織服裝：5月出口、零售同比增速均下滑，內外需同步走弱。上周柯橋紡織價格指數總類和原料類均降，328級棉花現貨價格指數上升。5月針織紗線、服裝、鞋類出口同比增速分別為1.6%、-0.3%和-6.3%，均下滑；限額以上服裝鞋帽針紡織品零售、50家服裝類零售同比分別降至5.9%、-4.9%。出口、零售增速下滑原因相似：雖與去年同期高基數有關，但也反映內、外需依舊疲軟。

  商貿零售：5月各口徑下零售增速均下滑，消費穩中趨降。5月社消零售總額同比增速續降至10.0%，限額以上批零同比增速續降至6.5%，剔除石油、建材、汽車后增速降至7.7%，50家零售同比增速由正轉負至-4.1%。各口徑下零售增速均下滑，因而整體看，5月消費穩中趨降。限額以上零售中，必需品增速整體平穩，可選品中僅汽車大幅回升，其他各項均下滑，因而剔除石油、建材、汽車后的限額以上零售跌幅更大。而50家零售各分項類增速也是全面下滑。

  文體娛樂：端午檔全國電影票房和觀影人次同比繼續高增長。端午假期全國電影票房收入8.36億元，其中端午節當日電影票房2.79億元，端午假期全國觀影人次2319萬人，同比分別增長39.6%、39.6%和41.6%。受益于端午假期來臨，上周全國電影票房13.6億，環比前一周的7.4億大幅走高。16年端午假期全國電影票房和觀影人次同比保持高增長，增速均在40%左右，《魔獸》一統國內票房，貢獻的票房超過10億。

  中游行業：

  鋼鐵：上周鋼價、毛利反彈，高爐開工續降，社會庫存去化。上周鋼價螺紋、熱板均回升，鐵礦石價格回升，噸鋼毛利螺紋、熱板均回升。鋼價由前一周的降幅收窄轉為止跌回升，并帶動噸鋼毛利改善，反映鋼價已基本回歸基本面。5月鋼價大漲，令高爐開工持續走高，各口徑下粗鋼產量增速均回升，統計局全國粗鋼產量同比增速升至1.8%，而中鋼協重點鋼企粗鋼產量同比則轉正至0.5%。監管層打壓期市投機泡沫后，鋼價暴跌，高爐開工率也見頂回落，上周全國高爐開工率續降至80.3%。受唐山地區限產影響，供需格局改善，鋼材社會庫存加速去化。

  水泥：上周全國水泥價格震蕩下行，企業庫容比微幅上升。上周全國水泥價格震蕩下行，環比增速-0.23%。6月上旬，受持續降雨、端午節和高考農忙等因素影響，下游需求繼續減弱，各地區企業發貨量出現不同程度下滑，而水泥企業庫容比則繼續微幅上升至70.2%，致使水泥價格趨弱運行。分地區看，華北價格穩、需求降，華東價格漲跌互現、需求降，中南、西南價格回落，西北價格平穩。

  化工：上周滌綸POY價格升，PTA產業鏈庫存平、開工微降。5月化工子行業乙烯、化纖產量同比增速均下滑，分別降至13.5%和7.0%，指向行業生產略走弱。上周滌綸長絲POY價格反彈回升，PTA工廠、聚酯工廠庫存天數走平，PTA產業鏈負荷率PTA工廠、聚酯工廠微降，江浙織機平。上周為端午假期，基本面風平浪靜，PTA產業鏈庫存天數走平，開工率微降。而滌綸長絲POY價格卻小幅回升，主要為期貨資金基于G20峰會期間浙江PTA裝置停車、油價仍有上漲空間等預期炒漲PTA價格所帶動。

  重卡：5月重卡銷量同比增速續升，印證基建投資持續高增。5月重卡銷售增長勢頭維持良好，銷量當月同比增速回升至25.4%并創3個月新高，累計同比升至14.4%，創14年5月以來新高，而環比增速-5.9%雖然為負，但處歷年同期偏高水平，僅次于13年5月的-5.2%。重卡銷量持續回升、環比高于同期均值，指向重卡需求依然較旺，也印證5月基建投資增速仍處高位。

  電力：5月發電量同比增速歸零，6月中旬電力耗煤同比轉負。5月發電量當月同比增速上升至0.0%，工業用電量增速也小幅回升，印證5月工業增加值同比增速走平、工業結構繼續優化。但受高基數效應影響，5月電力耗煤跌幅擴大，與發電量、工業用電量增速走勢背離。6月以來，高基數效應消退，上旬電力耗煤同比增速轉正至0.7%，中旬前5天日均耗煤同比雖回落至-3.9%，但降幅遠小于5月各旬。這意味著6月耗煤增速或較5月回升。

  上游行業和交運：

  煤炭：上周煤炭價格有平有升，港口煤炭庫存繼續去化。上周焦煤、無煙煤價走平，動力煤、秦皇島港煤價上升，整體依然平中有升。需求端，雖然高爐開工率小幅回落，但社會庫存加速去化，令焦煤價格走平，而6月以來電力耗煤增速回升，則令動力煤價格上漲。供給端276天工作日制度令供給收縮，帶動港口煤炭價格上漲、庫存去化。財政部工業調整專項資金管理辦法已出臺，供給側改革已進入實質執行階段。

  有色：上周LME銅價降、鋁價升，LME銅庫存升、鋁庫存降。上周LME現貨、期貨價格銅下降、鋁升回升。受美元回升影響，上周銅價震蕩下行，但鋁價卻因減產預期小幅回升。而上周LME銅庫存繼續上升，鋁庫存繼續下降，上期所銅、鋁庫存均下降，庫存去化長路漫漫。

  大宗商品：上周國際油價先升后降，CRB指數降，美元指數回升。上周美元指數小幅回升。ORB民調結果顯示55%的受訪者支持英國退出歐盟，為開展民調以來支持退歐人數比重領先最大的一次。英國退歐風險升溫導致英鎊、歐元下跌，美元上漲。美元回升令油價承壓、先升后降，而CRB指數則繼續下滑。

  交通運輸：5月港口貨物吞吐量增速續降，上周BDI平、CCFI降。5月全國主要港口吞吐量同比增速繼續下降至2.8%，印證5月出口下滑。上周航空客運周轉量增速微降至17.8%，仍處高位，其中國內線增速降至13.5%，國際線增速升至31.0%，行業需求仍保持高速增長。上周BDI指數持平，總體態勢低位平穩。CCFI繼續下降，反映國內航運需求疲軟。