水泥盈利持續回落 繼續推薦優勢板塊水泥龍頭
申萬宏源5月6日發布建材行業研究報告，報告摘要如下：
水泥：受春節淡季影響，一季度盈利繼續回落。2015 年重點水泥企業收入同比下降20%，毛利率16.8%，同比下降7.2%，凈利潤同比下降66%；其中四季度單季收入同比下降25%，毛利率15.1%，凈利潤同比下降109%。2016 年一季度，重點水泥企業收入同比下降9%，凈利潤同比下降236%。受春節淡季因素影響，16 年1-2月水泥價格延續了15 年的下跌趨勢，雖然3月份有所反彈，但1季度重點水泥企業整體仍然虧損。2016 年一季度11家重點水泥上市公司業績均出現下滑或虧損。海螺水泥凈利潤增速下降32.59%，塔牌集團、萬年青同比下降-75%、-91%，華新水泥、祁連山、寧夏建材等出現虧損情況。
3月需求復蘇強勁，行業盈利見底回升。2016 年1季度固定資產投資同比增長10.7%，地產投資同比增長6.2%，其中3 月單月增速分別11.2%和9.7%，顯示經濟有較明顯回暖。受需求復蘇拉動，1季度水泥銷量同比增長3.5%，其中3 月單月水泥產量同比增長24%，為2011年3月以來最高增速。重點企業如海螺1季度銷量同比增長23%，冀東增長23%，金隅增長41%。
華東、中南市場供需改善，企業協同限產充分，疊加基建、農村等市場需求拉動，出貨量恢復較好，價格同比提升顯著。4 月底，華東地區水泥價格275 元/噸，與15 年同期基本持平，中南地區水泥價格265 元，較15 年同期下降約30 元。而東北受天氣及新增產能影響，價格300元/噸，同比下滑80 元，仍在底部。5 月初，隨著天氣好轉，以及部分區域內各企業停產檢修，主要通過停窯維持價格穩定和下游需求，4 月底安徽巢湖，江蘇南部和浙江湖州、嘉興共計停產8 天左右，5 月份停產6-10 天，分別控制產能20%，53%，53%，對未來價格提供支撐。華北地區需求恢復較好，主導企業金隅、冀東整合重組方案落地，極大改善區域競爭格局，并于5月共同對所有水泥產品提價50-60 元/噸。提價前華北地區水泥價格228 元/噸，較15 年同期仍有30-40 元差距，考慮到此次提價后華北地區水泥價格依然在歷史底部區域，后續仍有提價空間。
水泥投資策略：我們認為目前宏觀環境寬松，未來穩增長財政政策和去庫存政策推進，基建和地產復蘇有望持續；金隅和冀東重組框架協議出臺，金隅擬控股冀東集團，冀東水泥今后將成為兩家集團水泥及混凝土業務平臺，整合執行力大超預期，中建材與中材集團已公告雙方正在籌劃戰略重組，供給側改革正逐步落地，建材行業雙向受益，我們繼續推薦水泥板塊優勢龍頭：海螺水泥、華新水泥，金隅股份、冀東水泥等，區域龍頭可關注受益華東市場復蘇的萬年青、上峰水泥。
編輯：王超涵
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