回顧3月份，市場博弈主線漸趨明朗，煤炭價格趨穩，后市料將在整固中繼續向好；本月全球市場在紛繁復雜的博弈中市場主線漸趨明朗，美國經濟數據不及預期，喜憂交織，加息步伐減緩，美元意外走弱，新興市場重獲國際資金流入階段性走強；但目前，市場出現兩種觀點，即，美國經濟并未有效復蘇，看好新興市場，另一種看法為，發達經濟體將引領本輪經濟周期的復蘇。因此，我們看到了本月市場的諸多現象，如：美股反彈走強，美元指數向下走弱，亞洲貨幣逐步回穩，大宗商品與金價高位震蕩等等，其本質就是這兩股資金的博弈，后市走向或許在下個月將得出結果，我們偏向趨好，這也是判斷煤炭價格后市在整固中會繼續向好的判斷來源。

  上圖為價格預測模型生成的領先指標，能夠提前預測煤炭價格。（如圖：紅色為領先指標的走勢轉折點，紫色為煤炭價格的趨勢轉折點，領先指標領先于煤炭幾個3—6個月。）

  3月份：沖高并略有回落。

  在3月初領先指標向上沖高至2015年9、10月份的平臺區域后即出現回落，但回落幅度不大。國際大宗商品及金價具有同樣的走勢特征，明顯受兩條市場博弈主線的影響；雖然領先指標并未突破9、10月平臺，但回落或為回踩，不改向上趨勢。那么，未來煤炭價格也將會是逐步整固并繼續向好。

  上圖為根據煤炭下游消費模型生成的下游接貨意愿指數。

  3月份：沖高回落震蕩。

  在3月份意愿指數出現沖高并對喇叭口形態做出了一個假突破，之后回落至1/2處展開震蕩。承接2月末（春節后）下游補庫存的需求提振，3月初出現慣性上漲，但隨后回落并展開震蕩；近期下游煤炭采購意愿偏強，如下圖的電廠庫存在月中出現了向下破位，庫存整體處于低位，但另一方面意愿指數卻沒有突破喇叭口形態的上軌，說明下游意愿雖強，但行動遲滯，所以意愿指數沒有持續性，而是出現了震蕩走勢。上游煤炭供給側處于改革期，下游主要耗煤行業大多也產能過剩，忙于消化已有庫存。后市或將繼續停留在喇叭口區間，等待突破時機。

  上圖為電廠的庫存壓力指數。（200-180之間是正常波動區間；高于200庫存壓力較大；低于180電力需求及庫存都在低位。）

  3月份：向下破位。

  本月壓力指數下破180一線并繼續下行，趨勢有所擴大。兩會后，煤炭行業化解產能過剩加速，生產供應企業逐步收縮，原煤產量下降；而下游如鋼鐵、有色行業不再新增產能，用電需求疲軟，雖然電廠動力不足，但其耗煤量卻超過了上游供應量，這就必然消耗到其庫存，因此，電廠庫存出現逐步下降破位走勢。我們預計，壓力指數將在低位進行徘徊，待上游供給側改革取得階段性成果以及下游用電大戶用電需求向好后將會逐步回升。

  上圖為供需平衡指數。（0軸以上為供過于求，0軸以下為供小于求。）

  本月供需平衡指數下破0軸，出現供給小于需求，差額為1050萬噸，首次為負數。說明煤炭消耗已經動用庫存，上游供給側改革，原煤產量顯著下降，煤炭消費雖然疲軟，但有剛需支撐，進出口也依舊無太大起色，因此，供給側首次低于需求側，這是一個重要的分水嶺；我們預計這種情況還會繼續下去，若要改變取決于：上游供給側改革及下游需求的重新復蘇。

  結論：

  煤炭行業降本增效，裁員分流范圍擴大，供給側改革逐步深入推進。大宗商品大幅反彈后進入震蕩，美元暫時走弱，后期將密切關注美聯儲加息預期的動向，這對后市會有方向性的指引，目前，我們偏向認為煤炭價格整固后，會繼續向好發展。