華新水泥2015年年報點評:穩步推動海外業務及環保轉型
維持“增持”評級。華新水泥15營收132.71億元,同降17.03%,歸母凈利1.03億元,同降91.59%,EPS0.07元,低于預期。Q4出現歷史首次虧損,主要是計提資產減值(壞賬5172萬元、商譽6956萬元、存貨及在建工程1347萬元),維持2016-17年EPS預測0.30、0.44元,根據可比公司估值維持目標價10.55元,維持“增持”評級。
全年銷量首現負增長:全年水泥及熟料銷量約5022萬噸,同比下滑2.18%,全年銷量首現負增長,但仍好于全國下滑4.9%的均值;其中Q4銷量同比下降9%。我們認為,隨著“穩增長”政策出臺及公司走出去戰略的逐步實施,2016年公司銷售水泥及商品熟料有望實現5,351萬噸,較2015年增長約7%。
盈利能力下滑至歷史低位:我們測算全年公司出廠均價為227元/噸,同降32元/噸,受益煤價電價下行,噸毛利降幅收窄至22元/噸,毛利率下滑5.83百分點至23.66%;噸費用基本維持穩定,噸凈利同比下降18元/噸達到1元/噸的歷史低位。
穩步推動海外業務及環保轉型:公司柬埔寨CCC項目投產,塔吉克斯坦索格特3000t/d項目建成,哈薩克斯坦及納拉亞尼水泥熟料項目簽約完成,為后續海外發展奠定基礎。公司全年共處置各類固廢物94萬噸,同增32%;全年新簽約水泥窯協同處置業務項目7個,運行和在建的環保工廠共計25家,環保轉型穩步推進中。
風險提示:原材料成本上升風險、宏觀經濟形勢風險。
編輯：馬佳燕
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