西部建設：增發完善商混產業鏈布局
事件
6月4日，公司公告非公開增發預案，擬向包括大股東在內的不超過10名投資者定增12243.4萬股，其中大股東以其撥入公司的國有資本經營預算和項目投資補助資金尚未轉增資本而形成的債權認購1000萬股，約占8.2%，其余由其他特定投資者以現金認購。定價20.46元/股，總募集資金約25.05億元（含發行費用）。
點評
增發擴產并加大對上下游產業鏈布局。募投項目投向：（1）新商混網點的建設以及舊網點的技改；（2）產業鏈上下游延伸，包括外加劑的擴產、原礦渣微粉及預拌砂漿的技改和建筑工業化項目；（3）武漢和成都的研發中心建設。擴產能以及對產業鏈的延伸將完善公司商混布局，繼續提高市占率和盈利能力；另外，6.82億元補充流動資金，可適當降低負債率，減輕財務負擔。
大股東參與認購并鎖三年，彰顯對公司未來發展的信心。公司雖然是國內商混行業龍頭，但本次定增價20.46元/股對應公司14年PE約32倍、對應15年PE約23倍（不考慮攤薄）相對較高，大股東參與認購并鎖定三年，也彰顯了其對公司未來發展的信心。
地產加速復蘇，新開工有望得到改善。5月最后一周30個重點城市成交數據環比上升9%,同比上升34%,地產有加速復蘇跡象。而年初以來多地發布地產刺激新政，政策面反轉將支撐復蘇的持續性，未來新開工數據有望得到改善，從而帶動商混需求回升，而公司作為行業龍頭將明顯受益。
投資建議
公司是國內最大的商混企業，主要布局在中西部地區。未來隨著“一帶一路”國家戰略的實施、基建投資的持續加碼，以及商混對現場攪拌混凝土的加速替代，行業特別是中西部地區的需求將保持穩定增長；而公司對產業鏈的延伸也將貢獻新的利潤增長點。預計2015-2017年的EPS為0.71、0.89、1.04元/股（攤薄后），對應PE約43、34、30倍，給予公司“增持”評級。
風險提示：需求超預期下滑、產業鏈延伸速度低于預期。
編輯：武文博
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
