4月產量折射市場需求明顯收縮

  一季度因春節、多地較大范圍停窯等因素影響，全國累計水泥產量4.28億噸，同比下降3.4%，尚不能有力說明市場需求嚴重下滑的基本面。進入4月份，南北水泥市場全面開啟，先前停窯企業也恢復正常生產，4月單月全國水泥產量2.08億噸，較3月增長4726萬噸，但已較去年同期下降7.3%，顯示當前市場需求已明顯滑落。由此也進一步拖累全國前4月水泥累計產量增速至-4.8%，較3月降幅擴大，為自1990年之后的再次負增長。

圖1：4月當月全國水泥產量同比下降-7.3%

數據來源：國家統計局，中國水泥研究院

  分區域看，北方產量增速下滑最為嚴重，東北、華北和西北全面大幅下滑，增速分別為-33%、-18%、-12%，南方地區亦開始負增長，僅部分省份呈現低速增長或持平態勢。具體省份來看，全國僅9個省市的前四個月累計水泥產量同比增長，且增速大幅減緩。西藏產量在去年同期下降8.19%的基礎上強勁反彈，以78.87%增速居首；重慶、廣西、湖南、安徽、江西、四川和廣東為7個連續兩年依然保持增長的地區，重慶、廣西仍維持6%左右的增速，湖南增幅降至4.2%，其余省的增幅均都不足3%，其中福建一舉扭轉大幅下滑，而廣東卻跳水式回落。北部地區受限產影響，產量負增長幅度較大，如內蒙古、陜西、山東、黑龍江等。

圖2：2014和2015年前4月全國各省水泥產量增速對比（%）（因作圖效果，西藏除外）

數據來源：國家統計局，中國水泥研究院

基建投資需求獨木難支

  全國固定資產投資增速自2013年年底跌破20%線后，一路下行，2015年4月已降至12%，似乎有一夜回到十幾年前的感覺，上一次12%左右的增速在2000年。固投下滑的根源在于房地產投資和制造業投資的雙重萎縮，雖有基建投資的勉力支撐，但“獨木難支”。水泥需求的不振根源在于房地產下行、基建有效開工不足的雙重壓力。房地產投資中的水泥消費占水泥總產量的40%左右，前4月房地產投資增速僅同比增長6%，僅略有好于金融危機后2009年的4.9%，其銷售和新開工仍處于頹勢，其市場的下行對水泥市場拖累作用依然繼續。同時，基建投資增速在20%左右，計劃基建投資項目雖多，但有效開工不足，資金依然是掣肘。

  投資帶動水泥需求，2013年的高投資背后的高需求可謂“曇花一現”，2014年投資減退后的水泥市場需求疲態盡顯，2015年乃至較長時期內亦是如此。基建投資雖成為國家穩定經濟增長的利器，但水泥行業不要過于希望國家基礎建設的加大帶來新的水泥消費需求。在國家經濟疲軟下行的背景下，房地產作為經濟引擎的作用逐漸增大，房地產政策救市全面升級，對提振市場消費需求有一定作用，但房地產長期趨勢仍處下行，要再大力促進房地產開發投資可能較小，房地產消費的水泥需求再難有起色。

圖3：2011年以來全國固投、房地產及基建投資增速走勢（%）

數據來源：國家統計局，中國水泥研究院

后市景氣難有改善，行業供給端須有發揮

  行業景氣持續承壓下行，企業經營者悲觀情緒加重，市場價格跌跌不休。面對經濟下行壓力加大，國家在促進基建投資和刺激房地產穩定方面新政策不窮。5月初，發改委《關于當前更好發揮交通運輸支撐引領經濟社會發展作用的意見》，意見提出，加快實施交通重大項目，積極推進三大戰略重大項目。5月底國家發展改革委公布了1043個政府與社會資本合作（PPP）項目，總投資約為1.97萬億元。其中，涉及交通項目176個，投資約為1.27萬億元，占總投資64.5%。一大批交通、市政、水利等項目蓄勢待發，這對保證長期穩定的水泥需求是重大利好，但對目前的需求提振作用有限。

  由于投資項目落實到實際水泥市場需求的體現需要一段時間，未來短期內的水泥需求主要是由前期項目的積累。從中國水泥研究院的行業景氣指數來看，先行指數在2014年8、9月份加速跌落，該指數領先一致指數約9個月左右，這意味著下半年整體行業景氣狀況或難有良好改善。當然，水泥行業面對如此情景，有唯一主動能做的就是控制產能發揮，企業通過自主的停窯限產控制市場供給，改善市場供需平衡狀況，但取決于市場集中度、企業間的經營共識等多重因素。華東、華南地區在這方面一直配合較好，東北、華北地區經過去年的錯峰生產后也有了一定的經驗積累，后期開展自律行為就較為容易，而難度較大的在于西南和西北地區。

圖4：行業先行指數自2014年8、9月以來加速跌落

數據來源：國家統計局，中國水泥研究院

  全國水泥需求進入“平臺期”、地區產能過剩的事實愈加清晰呈現。地區需求一蹶不振引發當地水泥價格一路下行，其背后反映的是企業對市場的恐慌，也有部分企業為搶占市場而為。無序競爭、隨意跌價違背了產品價值規律，重創了行業效益，嚴重危害了行業的健康發展。面對市場需求的回落，企業應穩定情緒保持理性，通過主動停窯限產控制市場供給，才能維持合理價格和利潤水平。此外，加快行業兼并重組，提升區域市場集中度也是保持價格理性回歸的重要路徑。