寧夏建材：坐等需求 業績彈性高
寧夏建材是寧夏自治區最大的水泥企業，產能布局寧夏、甘肅、內蒙古；在寧夏水泥市場占有率50%。業績快報顯示公司2014年實現營業收入38.9億元，同降7.5%；歸屬于母公司的凈利潤2.7億元，同降9.7%。
周期谷底已現，多要素向好，坐等需求。
寧夏區曾是水泥產品噸凈利穩定在50元/噸以上的高盈利地區，但2010年起由于規模產能釋放和需求增速下降，供求邊際惡化引致10-12年三年間盈利能力持續層級下降。2012年噸凈利僅為2元/噸！經歷09-10年的投產高峰后，13-14年地區新增產能規模急劇減小，沖擊動能持續減弱，CR1和CR3集中度高位企穩，行業盈利能力企穩反彈。甚至是在2014年需求下降的背景下噸凈利仍有12元/噸！展望15-16年地區無新增產能，CR3集中度72%，行業景氣多要素向好，坐等需求！
寧夏區水泥剛性需求仍在，長期看好。
首先城鎮化空間大撬動區內水泥需求：寧夏區規劃將構筑以沿黃城市帶為核心，固原市為次中心，重點鎮和中心村為補充的新型城鄉一體化發展格局。2015年全區城鎮化水平55%，沿黃城市帶70%；2020年沿黃城市帶人口達500萬，城市化率75%上；其次，寧夏與東部沿海地區基礎設施建設存在較大差距，國家西部大開發、一帶一路戰略支點定位等政策會有重點傾斜！寧夏區水泥行業下游剛性需求長期存在！
價格洼地蘊藏提價空間大和公司卓越成本費用控制凸顯業績高彈性。
寧夏區水泥價格為全國行業價格洼地：當前銀川PO42.5水泥價格為240元/噸，全國最低。與寧夏接壤各省水泥價格都在300元/噸以上，價差60元/噸以上，意味著當景氣回升時提價60元，仍不會產生地區間水泥輸入！公司具備行業領先的成本費用控制力，當需求東風吹來時，價格提升疊加成本費用控制能力，公司業績高彈性！
盈利預測與投資建議：
寧夏地區水泥行業周期底已現，行業景氣要素中沖擊動能降為0，集中度高位企穩，景氣回升僅需坐等需求；估值角度，PE、PB、噸EV 和噸市值等多指標均在歷史低位；價格洼地和卓越成本費用控制能力凸顯景氣回升時公司業績彈性；城鎮化建設、西部大開發和一帶一路戰略支點定位預示著寧夏地區的長期需求空間。預測公司2015-2017年EPS 分別為0.91、1.20、1.41元，目標價16.4元，對應2015年18倍PE 水平，“買入”評級。
編輯：余樂樂
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