寧夏建材：區域需求制約 全年業績小幅下滑
事件描述
2014年業績預告：全年營收38.9億元，同降7.5%；歸屬凈利潤2.7億元，同降9%，折EPS0.57元；Q4來看，營收7.8億，同降30.41%；歸屬凈利-665萬元，同降107.02%，折EPS-0.01元。
事件評論
區域需求偏弱，全年出現負增長放緩。2014年全年來看，寧夏地區需求不景氣，全年水泥累計增速-6.1%，與13年20.3%的增速相比，出現大幅下滑。
公司層面看，公司2014年噸收入286元，同比下降12元；噸成本受益煤價下跌改善了8元，因此測算噸毛利下滑了4元左右。費用和營業外支出基本平穩，綜合來看，噸凈利下降3元至22元，最終實現歸屬凈利潤2.7億，同比下降9.7%。
Q4下滑明顯，制約全年表現。4季度看，整個區域需求放緩加劇，價格跌幅也有所擴大；公司層面看，14Q4收入7.8億，同降30.41%,主要源于量價齊跌（預計銷量跌幅20%,價格跌幅30元左右）。最終來看，Q4歸屬凈利-665萬元，同降107%。
積極布局混凝土，夯實產業鏈優勢。公司報告期內現金收購寧夏賽馬科進混凝土49%的股權（收購完成后，對其持股100%股權），我們認為這是公司憑借多年的經營積蓄進一步加大在商混領域布局，夯實區域混凝土領域的龍頭地位（目前公司在寧夏攪拌站超過15個，是區域商混龍頭）；同時混凝土業務毛利率高于水泥，隨著其收入占比的提升（公司14H占比近20%），未來也會對業績構成一定提振。
區域無產能沖擊，15年或是格局改善新起點。寧夏已無新增產能，而需求端受益一帶一路的推進有望復蘇，全年格局至少比14年有所改善。
編輯：武文博
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