水泥需求進一步放緩 供給端無明顯變化
需求增速進一步放緩，熟料增速反映供給端收縮并未出現5月全國水泥產量增速3.2%，較上期增速下滑0.7個百分點，累計產量增速為4.1%，較去年同期明顯放緩。華北、東北、華東、中南、西南、西北5月水泥產量增速分別為-11.5%、1.8%、1.5%、6.2%、13.6%、5%，僅西南地區增長較明顯，華北延續持續負增長，華東增速依舊在低位徘徊。
從熟料看，全國5月單月產量增速4.68%，較上期增速增加1.8個百分點。分區域看，華北、東北、華東、中南、西南、西北5月熟料產量增速分別為1.83%、16.79%、-2%、2.87%、12.27%、13.05%，除華北有所下滑外，其他地區均企穩或增速有所反彈，反映供給端并未出現市場預期的收縮。
基建難補地產，華東、中南需求弱勢下，價格位于下行通道中5月華東水泥產量增速除安徽和江西有所恢復外，其他地區均延續低位震蕩態勢，中南則僅湖北、河南有所改善。受需求弱勢影響，華東、中南價格自4月下旬小旺季時出現了持續的下行，盡管目前價格較去年底部仍高出30-40元/噸，但考慮到淡季來臨及地產的低迷，下行風險并未釋放完畢。
供給收縮難抵京津冀需求大幅下滑，西北受到供需雙向壓制華北市場景氣持續下行中，盡管京津冀供給端在環保壓力下有所收縮(-3%)，但需求的下降更為顯著，河北5月單月水泥產量同比下滑達到驚人的20%，受此影響區域價格猶如底部死水。月底京津冀區域一體化細則有望出臺，不過我們判斷反映到需求端至少要明年，年內需求或難報期望。西北5月增速恢復正值，但僅甘肅回到同期水平，新疆、寧夏等仍是負增長，且供給端增量仍在。
西南需求增速較同期顯著提升，但供給投放也不小西南是年初來需求表現最好的區域，5月單月水泥產量增14%，顯著高于去年同期-0.25%水平，其中重慶和貴州增速回到17%和26%的高位，但需要關注的是其供給投放也不小，5月熟料產量同比增速達到12%，川貴渝提升明顯。
編輯：張哲瑜
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