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  進入4月份以來，水泥價格行情呈現下跌態勢，出現旺季未旺。同時，1-4月份水泥產量同比僅增長4.34%，表現不如去年同期，且完全出乎此前行業內的預期。今年春節前后局部地域雨雪天氣較往年頻繁以及同比基數較高對水泥產量增長產生了一定的影響。但背后更為重要的原因是全國各地區固定資產投資增速的普遍放緩，重點項目因資金問題而開工不足，致使下游水泥需求增長乏力。那么究竟當前的水泥產量增速已放緩至何狀況，行業總體需求又發生了怎樣的變化呢？

一、前4個月全國水泥產量低速增長，顯需求疲軟

  今年1-4月份全國水泥產量6.72億噸，同比增長4.34%，增速較去年同期已下滑4.06個百分點，同比增速為2001年以來的第二低點，僅次于2005年的4.10%。從需求開始進入旺季的4月份的單月水泥產量來看，今年4月份水泥產量2.26億噸，同比增長3.9%，增速較去年同期的8.7%有較大幅度回落，為2001年以來最低；從2004-2014年歷年4月份產量的環比增速來看，4月份的10.3%亦較去年同期少4.6個百分點，僅高出2012年同期0.6個百分點。綜合顯示今年1-4月份全國的水泥需求略顯乏力。

圖1：前4個月水泥產量同比增速為2001年以來的第二低點

數據來源：國家統計局，中國水泥研究院

  從區域情況來看，華北地區水泥產量同比依然是六大區域中唯一出現負增長的區域，前4各月水泥產量同比增速較2013年同期下滑8.58%，降幅較前兩年進一步擴大；東北地區水泥產量今年同比去年同期增長13.64%，而2013年同期呈負增長；華東、中南、西南和西北地區四個區域的水泥產量同比增速較去年同期均有所下降，但華東地區增速較去年同期大幅度滑落11個百分點至1.07%，亦不及2012年同期的4.36%，中南和西南地區的增速較接近2012年的同期水平。

圖2：2012-2014年前4月各區域水泥產量同比增速

數據來源：國家統計局，中國水泥研究院

二、水泥價格同比處于較高位，行業取得可喜效益
  今年一季度，全國的水泥價格基本遵循著以往的規律——從上年末的高位價逐步滑落；而4、5月份的全國水泥價格未出現像去年同期的一波上漲行情，表現出旺季未旺。據中國水泥網行情中心的信息，截止5月24日，全國P.O42.5散裝水泥價格從去年年底的331元/噸的高位價持續下滑20元/噸降至311元/噸，但仍然高出去年同期10-20元/噸。從中國水泥價格指數（CEMPI）走勢可以清晰地發現，今年的水泥價格指數由年初的116.58震蕩下行至5月23日的110.44，而去年同期是由107.46走低至104.79，目前的水泥價格指數高出去年同期5.65個點。受益于水泥價格的相對較高位，一季度行業效益大幅度高于去年同期，實現盈利99.49億元，同比增長169%。

圖3：年初至今中國水泥價格指數高出去年同期5.6~9.1個點

數據來源：中國水泥研究院

  從行業效益水平來看，1-4月份的行業運行保持良好。大部分水泥上市企業在一季度取得可觀利潤，延續了去年下半年的業績回升態勢。但應該注意到行業利潤總額同比大幅增長，主要是由去年同期基數較低、今年價格保持相對較高位以及煤炭成本的低位徘徊價等方面原因造成的。今年前4個月水泥煤炭價格差維持在240~245元，較去年同期的215~220元高出了近25元，這極大地拓寬了行業的利潤空間。[Page]
  當前的全國水泥價格在近4年中也僅僅是高于去年同期的水平。從全國各區域來看，華北和西北地區的水泥價格仍在低位徘徊。西北地區明顯受到產能嚴重過剩的壓制，水泥價格已低于去年同期10-15元/噸；華北地區受產能過剩以外，地區需求不濟也是重要原因，區域水泥價格基本與去年同期持平。東北、華東和中南等地區在一定程度上是靠對區域市場的控制來防止價格的大幅度下滑。西南地區水泥價格在區域需求的溫和支撐下呈現向好趨勢。

圖4：全國水泥價格持續下滑，但高于去年同期   圖5：各區域水泥價格走勢表現不一

數據來源：中國水泥網行情中心

三、固投增速放緩直抑需求增長，基建投資支撐作用突顯
  從今年前4個月的水泥市場的整體表現來看，只能用不盡如人意來形容，低于去年年底人們對市場表現溫和的預期。尤其是業內普遍看好的華東地區水泥市場表現著實讓著意外，銷量較去年同期明顯縮減，中南和西南地區的銷量也難以提升。究其原因，主要問題并不是在于區域產能過剩、供給過大，而是地區市場需求偏冷。
2.1、全國大部分省市紛紛下調固定資產投資增速
  從有效拉動水泥需求的固定資產投資來看，今年1-4月全國固定資產投資10.71萬億元，同比增長17.3%，增速較去年同期的20.6%已有小幅度回落；月度增速從 2013年11 月起已連續單月增速水平由前期的19%~21%區間下降至 16%~18%區間。今年前期的固定資產投資項目的施工較去年同期有顯著減少，前4個月的施工項目比去年同期增加12839個，相對于2013年同期的23472個縮減了45.3%；今年新開工項目比去年同期僅增加2288個，僅占2013年同期8719個的26.24%。
  從全國各省市的固定資產投資區預期增速來看，相比與前些年固定資產投資較大幅度增長不同的是，今年絕大部分省份下調了固定資產投資增長預期目標。在明確提出了增長目標的27個省市地區中，僅天津、遼寧、黑龍江、陜西4省市預期增速略高于上一年實際增長的水平，而其余省份均低于去年實際水平。其中，固定資產投資計劃增長20%以上的省份有13個，黑龍江省制定的目標最高為26%，四川最低為13%。預期增速較去年實際增速回落較大的省市有海南、貴州、青海、新疆、吉林、重慶與福建，分布回落7、6.9、5.2、5.2、5、4.5和4.2個百分點。
  根據國家統計局公布的一系列經濟指標數據顯示，2014年開局至今全國經濟增長仍顯乏力，總需求不足，存較大下行風險。政府面對經濟下行壓力較大的現實，堅持不采取大規刺激經濟政策，堅持不擴大財政赤字，既不放松也不收緊銀根。而通過涵蓋稅收、棚戶區改造、中西部鐵路建設、軌道交通及城市管網建設等領域的微刺激，以實現“穩增長、促改革、調結構、惠民生”的目標。整體看來，今年全國的固定資產投資整體規模將依然保持增長，但增速預期將恐不及去年同期，預計今年全年固定資產投資增速在16%~18%左右。

表1：2014年全國各省市固定資產投資預期增速

數據來源：各省市政府工作報告

2.2 房地產投資增速下降，有惡化趨勢，或將繼續拖累下半年的水泥需求
  據測算，房地產開發建設所需的水泥量占全年水泥總產量的30%左右。今年前4個月房地產市場運行的各項核心指標——開發投資增速、新開工面積、成交量、國房景氣指數等，幾乎全線回落，房價漲勢也再次出現創紀錄的回落幅度。今年前4個月全國房地產開發投資累計完成2.23億元，同比增長16.4%，為近10年來僅高于2009年同期4.9%的第二低點，較去年同期回落4.7個百分點。自從2013年11月起已連續單月增速水平由前期的20%-23%下降至14%-16%。
  國房景氣指數由2013年底的97.21持續下滑至今年4月份的95.79，顯示自年初以來房地產市場行情連續回落，市場遇冷。1-4月份，全國商品房銷售面積增速自年初以來持續負增長，且降幅與進一步擴大的趨勢，4月份降幅比1-3月份擴大3.1個百分點至6.89%。在房地產銷售市場不佳的行情下，極大地影響了房地產企業的樓盤新開工和土地購置的積極性，1-4月份全國房屋新開工面積同比負增長22.10%，降幅呈現收窄趨勢，施工面積增速繼續回落；前4個月全國購置土地面積同比降7.9%，降幅比1-3月份擴大5.6個百分點。
  在銀行房貸趨緊和部分城市供需失衡的環境下，房地產開企業發生對樓市調控政策和市場走向預期不明，投資和開發意愿明顯不足。從房地產銷售、新開工面積和土地購置增速等數據的先導效應來看，后續房地產開發投資存在繼續下行的風險。這意味著當前業已受較大影響的房地產方面的水泥需求，或將繼續拖累下半年的水泥需求。
2.3 基建投資成經濟穩增長動力，對水泥需求提供正面支撐
  1-4月份全國基礎設施建設投資2.23萬億元，同比增長20.85%，較去年同期的24.04%也有小幅下降，但較1-3月份20.88%的增速則保持平穩。前4個月基建投資占固定資產投資的比重較去年同期的19.82%提升至20.43%，基建投資對全國經濟“穩增長”引擎發揮顯著作用。在鐵路、公路、軌道交通以及水利工程的重點投資建設下，預計全國基礎設施投資將會處于19%~20%的較高水平。
  從基建相關細分項目的投資增速來看，1-4 月電力、燃氣及水的生產和供應業投資增速14.1%，單月增速較3月下降1.0個百分點；交通運輸、倉儲和郵政業增速19.8%，單月增•速較3月下降0.6個百分點；水利、環境和公共設施管理業增速25.5%，單月增速較 3月提高0.9個百分點。三者保持穩定較高增速，對水泥需求提供正面支持。

圖6：前4個月基建投資各分項保持較高增速

數據來源：國家統計局，中國水泥研究院

  交通運輸行業的水泥消費一直是整個基建水泥消費的大頭，其投資增長將有力促進水泥需求：1-4月鐵路運輸業增速 8.6%，道路運輸業增速 23.9%，水利管理業增速 35.8%，公共設施管理業增速 24.6%。這個4個方面前4個月已累計投資21880.23億元，占整個基建投資的比重由去年的66.50%提升至68.20%，顯示今年大型基建項目較多。[Page]
  相對于各省市已普遍放緩的房地產投資而言，基礎設施建設投資則相對保持穩定增長。各地政府為保障地區經濟穩定的增速，將積極發揮基礎設施建設的投資作用，加快重點項目的建設，加快推進鐵路、公路、機場、軌道交通、水利工程等重點工程建設項目，相比去年同期的投資已有較大幅度的增長。其中，交通基建投資持續發力，多地加快以公路為重點的交通基礎設施建設。如廣東省交通運輸基礎設施計劃投資990億元，其中高速公路700億元，加快以高速公路為重點的基礎設施建設；福建省將投資700億元構建“四個交通、兩大體系”；湖北省將投資700億元公路水路固定資產；湖北省將投資700億元公路水路固定資產，內蒙古公路建設投資650億元，開工建設高速公路1900公里、一級公路2000公里；等等。若各地區這些項目完全施工，對當地水泥需求的拉動起到巨大作用。

表2： 2014年全國各省市地區部分基建規劃項目

資料來源：各省市政府工作報告

  投資仍然是促進各地經濟較快速發展的重要動力。為實現各地政府經濟平穩增長的目標，地方政府將依然比較依靠最直接有效的投資增長方式。在制造業因利潤不佳而投資萎縮、房地產投資受供給過剩與信貸收緊等影響而大幅下滑，以大型建設項目為主的基建投資成了投資的重點。若保障項目資金的及時到位，依照目前大型基礎建設項目投資的態勢，那么今年的水泥需求能比較順利的實現溫和增長。