9月15日，由中國水泥網主辦，通達耐火特別協辦的“2012第二屆中國水泥耐火材料技術 高峰論壇”在杭州圓滿落幕。本次會議的主題為“合理選用優質耐材 降低噸熟料材耗”。會上，中國水泥研究院院長張敏女士為大家帶來了2012年水泥工業現狀及發展趨勢的分析報告，以下是報告全文。

  2012年已過半旬，站在9月這個節點來看，過去從2008年至今的水泥行業呈現了兩個高峰：一個是2008年7月至2009年7月的“四萬億”投資，另一個是2010年7月至2011年1月的“限電風潮”。這兩個風潮不僅造就水泥行業的蓬勃發展，也帶來了許多困擾。本文意在闡述：一是，在全國發展大環境和行業發展內環境的合力之下，行業逐漸呈現出的幾個特征；二是，延續到2012年，行業在上半年所呈現出的走勢，和對下半年及2013年行業的發展展望。

  一、行業發展呈現出的特征

圖1：兩個高峰

  從上圖中不難看出，行情的高峰總是處于需求釋放和供給受限的期間。一方面，水泥行業作為一個投資拉動型行業，對于政府主導下的區域性和大局性投資異常敏感。另一方面，行業自發性和外發性的產能限制，也能推動行業行情的高漲。經過從2007年這5年時間的發展，從整體經濟來看，城鎮化率依舊較低、投資拉動型經濟在短期內無法改變依舊為水泥行業帶來了機遇。而另一方面，在水泥產量保持高速增長的同時，大企業集中度不斷提升、但平均規模還是偏小與產能過剩從局部地區轉向全面過剩等問題凸顯，制約著水泥行業更長足的進步。

  對比其他國家和地區人均水泥消費量與城市化率的關系，由于房屋結構、居住偏好等不同，各國人均水泥消費量峰值存在較大差異。例如，美國、德國、法國等西方國家由于木質房屋較多，且偏好使用石膏板，水泥消費量顯著小于亞洲國家與地區。相比之下，韓國、臺灣等的水泥消費量峰值都超過了1000kg。中國2011年城鎮化率僅有51.3%，但人均水泥消費量就已經達到了1526kg。在2006年之前，中國的人均水泥消費量還不及韓國，但是經過“四萬億”投資之后，中國的人均水泥消費量增長迅猛。

  盡管人均水泥消費峰值不同，但大部分國家和地區都在城市化率達到或者超過70%達到人均消費峰值。若是從這個角度看，中國的水泥需求還有一段漫長的路要走。

表1：各國水泥人均消費峰值比較

  2012年上半年，國內GDP、消費、出口和工業生產增幅同比都有不同程度的回落，唯有投資依舊微幅增長。中央一直在積極推進經濟增長由投資拉動轉向消費拉動，但從數據上看，在短期內可能無法實現。上半年，中央提出“穩增長”的口號，讓外界認為中央在這個問題上態度是否有所轉向。并且，今年發改委陸續批復的重點項目，也說明經濟和政府對投資的依賴程度。在2013年，依賴投資拉動經濟的局面可能也無法得到改善。對于水泥行業而言，投資將依舊是需求的重點。

表2：2011.6-2012.6期間GDP、消費、出口、工業生產和投資指標對比

數據來源：國家統計局

  除了上述提及的國內城市化率較低、經濟發展依舊以投資拉動之外，在近5年的時候內，水泥行業也在兩次高峰的帶動下呈現出一些特質。一是，水泥產量近30年來一直保持高速增長。

圖2：水泥歷年產量及增速

數據來源：中國水泥網

圖3：各國產量增長比較

數據來源：中國水泥網

  大企業集中度逐步提升的同時，企業平均規模依舊相對較小。持續淘汰落后產能、促進現存企業自我升級的政策為行業集中度提升提供了充足動力。2011年全國前十家水泥生產企業集中度在30%，計劃在“十二五”末超過35%。按地區看，華南和東北地區行業集中度相對較高，都超過了60%。南方水泥2007-2008年在浙江的成功，也使得并購成為一種被普遍認可和推行的方式。中國建材依靠并購起家，2011年無論是水泥產能還是產量都超過了海螺水泥。而后，西南水泥的崛起，海螺水泥在陜西的先抑后揚、亞泰水泥在東北三省的戰略重組都再一次說明了并購對行業和企業所起到的積極作用。

  但是，與國際水平相比，中國水泥企業依舊規模偏小、集中度偏低。目前我國現有水泥企業近5000家，企業的平均規模僅有20萬噸，而國外平均規模達到了90萬噸。

圖4：中國前十位企業產量占比

數據來源：中國水泥網

圖5：中國各地區前五位企業產能占比

數據來源：中國水泥網[Page]

圖6：2011年產能前十強企業

數據來源：中國水泥網

圖7：2011年產量前十強企業

數據來源：中國水泥網

圖8：中國水泥企業規模遠低于國外平均值

數據來源：中國水泥網

圖9：中外前三位企業產量占比排列

數據來源：中國水泥網

  更重要的是，中國的產能過剩由區域性的過剩轉為全國性的過剩，這將在下文中詳細介紹。[Page]

  二、2012年上半年行業形勢

  2012年水泥行業形勢整體下滑，在2011年水泥高峰的映襯下更是顯得萎靡不振。從具體數據和形勢看，2011年上半年的疲軟行情主要體現在以下幾個方面：

  a、盈利下滑

  b、供給：產能集中釋放

  c、供給：產能過剩問題被累計顯現

  d、需求：有項目、沒資金

  e、需求：房地產景氣度持續走低

  f、庫位高企、企業停窯維穩

  g、價格持續走低

  下面，我就這幾個方面具體分析。

  1. 盈利下滑

  2012年上半年，建材行業實現利潤1403億元，同比下降9%。其中，水泥行業實現利潤223億元，下降51.4%。從噸水泥利潤來看，今年上半年的利潤只有去年同期的一半。但若仔細觀察就可發現，2011年的行業利潤奇高，全年利潤總額1020億元，已經是2010年487億元的2倍多。所以，今年的利潤下滑有被放大的情況。

圖10：2008-2012年5月行業利潤增長

數據來源：中國水泥網

圖11：全國噸水泥利潤（單位：元）

數據來源：中國水泥網

  2. 供給：產能集中釋放

  從上半年產能投放區域的分布來看，華東地區占據了總新增產能的31%，占據最大頭。其次是西北，比例在26%。以生產線所在地來看，2012年上半年新疆投產熟料產能占總新增產能的19%，位列第一。其次是安徽，占據17%。新疆和安徽及長江流域今年受到新增產能影響非常明顯，價格下跌超過100元/噸。

圖12：2012年上半年個區域新增產能產能占比（%）

數據來源：中國水泥網[Page]

圖13：2012年上半年分省新增熟料產能（單位：萬噸）

數據來源：中國水泥網

  3. 供給：產能過剩問題被累計顯現

  相比2012年的新增產能，2008-2012年的累計投產產能對市場的沖擊才是致命的。2010年是全國新增產能的高峰期，熟料產能達到了2.63億噸。然而，在2010年停窯限電的掩蓋之下，未能被所察覺。2011年，新增產能回落，但依舊達到了2.05億噸。預計，2012年新增產能在1.66億噸。雖然，2012年的新增產能大幅回落，但是由于累計新增產能的壓力，產能過剩十分嚴重，并且在2012年得到了充分的體現。

圖14：2006-2012E預測新增水泥產能（單位：萬噸）

數據來源：中國水泥網

圖15：2008-2012E水泥產能與產量差額（單位：萬噸）

數據來源：中國水泥網

  以長三角（江蘇、浙江、安徽）為例， 2011-2012年已投產和將要投產的水泥產能達到了3760萬噸，占據2010年底產能的1/3。這些產能都在2012年造成了對市場行情的沖擊。[Page]

表3：2010-2011年長三角新增生產線統計

數據來源：中國水泥網

表4：2012年長三角新增生產線統計

數據來源：中國水泥網

圖16：2012年預計新增產能Top.4省份（%）

  數據來源：中國水泥網

  4. 需求：有項目、沒資金

  2012年，發改委批復了眾多項目：

  比如，5月份批復2200億的鋼鐵、水電、機場、公路等重點項目；

  9月5日發改委批復25個軌道交通項目、20個其他交通倉儲項目、1個能源管道工程項目和3個企業借用境外商業貸款項目；

  9月6日批復了11個重大基建、能源和材料項目

  此三批次的項目，涉及資金就已經達到了2-3萬億元。

  此外，地方政府也在陸續出臺地方版的“四萬億”投資。據不完全統計，據不完全統計，7月以來已公布的地方投資計劃涉及金額約7萬億元。

  表5：5月發改委批復的部分項目列表

  表6：地方版“四萬億”如火如荼

  但是，受到全國緊縮貨幣政策的拖累，前幾年批復的項目工期被大大延長，工程處于緩建或者停建狀態。而今年9月批復的項目，當地政府負擔25-50%不等，其他部分都需要中央撥款或者銀行貸款提供。[Page]

  5. 需求：房地產景氣度持續走低

圖17：房地產累計投資額與同比增長

  上半年中國固定資產投資同比增長20.4%，其中，房地產開發投資增長16.6%，增速同比回落16.3個百分點。在信貸收緊、政策加碼的壓力之下，民眾購房觀望、開發商拿地熱情銳減以去庫存為主，都制約了房地產的發展。而保障房也未能體現出對房地產在需求拉動上的替代作用。

  6. 庫位高企、企業停窯維穩

  2012年春節之后，全國大部分地區延長了停窯時間。春節過后、3月、4月、6月等原本的需求旺季，全國各個地區都出現了停窯去庫存的情況。以華東浙江為例，全年停窯計劃從去年的70天延長到100天。春節，浙江停窯35天，3月再次停窯10天，4月計劃停窯10天但是沒能執行，6月再次停窯10天。

  7月末，重點建材企業水泥庫存1917萬噸，同比上升16.3%。

圖18：2012年上半年各地區水泥庫容比

  7. 價格持續走低

  2012年自3月全國水泥平均價格有了一個小幅回升之后，就一路下挫。9月，P.C32.5平均價格在298元/噸、P.O42.5在321元/噸。分地區，除了東北的其他地區都是保持下行走勢，跌幅最大的是華東地區，整體跌幅從2010年1月的500元/噸到2012年9月的300元/噸。相比，東北地區應該受到良好協同的支持，價格相對較穩。

圖19：全國水泥均價（單位：元/噸）

圖20：各個地區P.O42.5水泥價格走勢

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  三、2012下半年趨勢

  2011下半年-2012年的走弱行情對于水泥行業來說，也是一個絕佳的調整行業結構的機會。2012-2013年的發展趨勢主要集中在兩個關鍵點：一是未來企業的發展方向；二是未來行情的拐點何在。

  a、去產能化

  b、下游發展

  c、水泥窯協同處置

  d、四季度市場走勢

  1. 去產能化

  引述華新水泥總裁李葉青的說法：

  “關”：政府主管部門應在項目批復、市場準入、水泥生產許可證發放、環保達標等方面發揮職能作用，對不符合產業政策的生產線堅決取締；

  “停”：通過激烈的市場競爭，使競爭能力相對較差的企業無法實現正常運轉，被迫停產；

  “并”：對運行和停產的企業進行合并重組，在合理價格上進行整合，為“并”后“做減法”做好前提準備工作；

  “轉”：整合完成后，徹底關閉不符合市場需求的生產線，讓其永久性地退出市場，使企業形成合理有效的產能配置，行業集中度由此得到大幅提高，行業供需關系得到緩解。同時，利用水泥窯在“無害化、資源化”處置廢棄物方面的優勢，實現由水泥生產向環境服務的轉型發展，為水泥行業提供更加廣闊的生存和發展空間。

  2. 下游發展

  在市場景氣度逐步下滑期間，水泥企業紛紛選擇勤練內功，加強在產能布局、技術改造、板塊延伸、管理控制等方面的人力物力的投入，以期在市場回暖之時處于優勢。

  在中國國內，華潤水泥、冀東混凝土、金隅集團、塔牌集團等早在“十一五”期間就開始了下游板塊延伸。在國內水泥行業產能過剩嚴重、競爭日趨激烈的今日，產業鏈延伸被認作是企業持續發展的制勝法寶。

  最近幾年，華新水泥、江西水泥和南方水泥等巨頭也在積極開展混凝土發展。從去年的公司年報來看，華新水泥和江西水泥的混凝土板塊產能分別達到了1000萬方和400萬方。然而，從年度報告上來看，華新水泥2011年P.C32.5、P.O42.5和混凝土的毛利率分別為30.7%、24.9%和19%，混凝土板塊還是處于一個“拖后腿”階段。在中國水泥網舉辦的第四屆水泥企業發展混凝土產業高峰論壇上，南方水泥常務執行副總裁張劍星曾指出，南方水泥計劃到2015年實現30%以上的水泥商混化，混凝土產能超過2億立方。到2012年底，南方水泥產能將超過1.5億噸，商混產能在7000萬立方以上（而華潤水泥2011年底的混凝土產能只在3200萬方，水泥商混化率在6%）。

  目前，南方水泥在長沙、南昌、杭州等地的商混收購如火如荼，在長沙已經率先實現漲價10元/噸。南方水泥在長沙收購商混達到70%，對市場起到了一定的控制。8月，長沙P.O42.5水泥價格一度從310元/噸拉漲到340元/噸，但隨即有跌落到320元/噸。

  通過下游控制水泥價格的戰略受到需求和其他商混企業的挑戰，未來任重而道遠。但起碼，南方水泥為水泥企業未來的發展方面開創先河。

  3. 水泥窯協同處置

  水泥窯協同處置廢棄物和生活垃圾，不僅利于環境，也是水泥企業未來體現企業價值、提升企業知名度和關注度的戰略方面。

  目前，水泥窯協同處置還處于初級階段，一些技術問題亟待解決。而從外部環境看，有兩點推行上的困難：一是相關的政策扶持，二是相關的補貼支持。若是水泥窯協同處置能真正成為水泥企業的另一個贏利點，更能提高企業執行的力度。

圖21：水泥窯協同處置項目

  4. 四季度行情：量增價穩 南北有別

  原因如下：

  （1）傳統旺季，季節性因素仍起作用。

  （2）產能過剩局面未有變化，旺季走量、降低庫存仍是重要因素。

  （3）諸多新審批項目傳遞到水泥市場仍需一段時間。

  （4）協同建立需要信心和時間。

  （5）地區性差異：北方市場因為10-11月就邁入冬季，今年四季度應該不會再有好轉的機會。而南方的華東和兩廣等地，四季度可能還能在協同和外力的作用下達到漲價的可能。