上兩周，全國平均價格先跌后漲，仍環比下跌0.9%。上周，北京地區價格正式上調80元。從16號開始金隅、冀東等北京主要企業開始執行上調后價格。北京：1）價格上漲并非需求拉動，下游需求偏弱，企業出貨量較去年同期下降；2）價格上漲依賴大企業讓量并協同，金隅和冀東出貨量偏低，產能利用率較中小廠商偏低；3）北京獨漲，河北和天津穩定，價差拉大，后期存在受到周邊水泥輸入沖擊的可能性；4）價格上漲，下游接受程度一般，如果需求持續疲弱，價格能否維持存在較大不確定性。但是相比而言，華北供需情況好于東、中、西等其他區域。華南地區有升有降，貴州和云南因當地限電，供應出現短缺，價格上漲40元，廣西貴港回落10元。東中部價格繼續走弱。江蘇、浙江、安徽、湖北武漢、江西、湖南等東中部地區價格下降，兩周累計下降20-50元。上周隨著天氣好轉和進入二季度，企業出貨量季節性恢復，但同比仍是萎縮。海螺水泥、華新水泥、亞洲水泥等東中部企業3月出貨量較去年同期下降5-10%。2012年年初至今，全國水泥平均價格358元，較去年12月下跌1.7%，較去年同期下跌7.5%。

　　今年水泥行業2季度旺季不旺已成定局。往未來2-3個月看，華東地區水泥市場將繼續縮量下跌，市場平均價格可能在3月-5月中繼續下跌20-30元。如果市場低迷情況持續至三季度，那么華東價格將接近2010年上半年水平，部分華東企業盈利能力將再次回到盈虧平衡點。中短期來看，如果未來2-3個月政策面（基建、房地產和貨幣政策）不出現重大利好，在持續走弱的水泥量價帶動下，A股和H股水泥股將繼續承壓，尤其是華東和中部區域的股票，其他區域股票如A股冀東水泥、H股華潤水泥將較東中部股票存在相對收益。我們以上對股價走勢看法的風險是短期內政府密集出臺房地產和基建放松政策。

　　行業近況：

　　價格：年初至今全國水泥平均價格同比下跌7.5%，2月價格較1月環比下跌0.6%。分地區來看，同比漲幅較大的是東北地區（黑吉遼），幅度超過35%;中部地區價格與去年持平；其它地區價格同比下跌，其中華北地區下跌幅度5-10%，華東、南部和西南地區下跌幅度10-15%，西北地區（陜甘寧青）下跌幅度15-20%。

　　產量：2012年1-2月份，全國水泥產量同比增長4.8%（統一口徑后）。1-2月，分地區來看，西南和西北地區增長較快，而華東和華北出現負增長。

　　成本：截至3月19日，秦皇島港口大同優混830元/噸，較兩周前價格上漲5元/噸。煤炭近期被限價，預計1季度價格將環比下降5%，可使得水泥單位成本下降2%。

　　供給：2011年1-12月，水泥行業固定資產完成額1439億元，同比下降8.3%。分地區來看，西北地區的投資完成額同比增長29%，東北地區增長12%，華北地區下降3%，華東、中南和西南地區分別下降13%、17%和28%。據水泥協會統計，2011年全國新投產新型干法水泥生產線166條，全年新增設計水泥熟料產能2.02億噸，約合水泥產能2.6億噸。2012年初至今，我們統計到投產生產線3條，熟料產能419萬噸。

　　需求：2012年1-2月固定資產投資同比增長21.5%，增速較2011年全年低2.3個百分點。房地產開發投資同比增長27.8%，增速較2011年全年微降0.1個百分點。2012年前2月份鐵路投資完成額208億元，同比下滑67.5%，1-2月公路投資同比下降12.2%，港口投資下滑1.6%