水泥行業：行業需求未明顯改善 短期以震蕩為主
上周水泥價格繼續呈現出季節性回落
上周全國水泥均價360.25元/噸，環比下跌0.28%；其中，高標號下跌0.26%，低標號下跌0.29%。
分區域看，下跌主要集中在華南
下跌主要體現在華南區域的廣東珠三角地區，其他地區如浙江寧波、江西九江等價格也有所下調，下調幅度在15-30元/噸。總體而言，價格的下跌主要是由于需求淡季導致。元旦之后，廣州地區高標號水泥回調至400元/噸，貴港熟料的出廠價亦下調，僅為240-260元/噸。華東區域中，浙江寧波地區由于前期價格一直維持在比較高的水平，近期受到需求減弱和周邊水泥流入的共同作用，價格下跌。
其他區域上周動態主要有，河北協同停窯時間已定，計劃于1月8日開始停窯1個半月，區域主要是保定以南地區。邢臺地區已于1月1日開始停窯，初步計劃停至2月底。我們預計未來河北地區價格將以平穩為主。
本周開始江浙皖贛和中南地區兩廣、兩湖等大多數省份都將進入有序停產檢修期，所以后期水泥價格出現季節性回落不會引起大面積的價格下跌，多數地區將以平穩為主。
全國水泥—煤炭價差環比繼續減少
我們跟蹤的水泥—煤炭價差（考慮三個月煤炭庫存）顯示，上周全國價差較前一周減少0.94元/噸。其中，華南區域減少10元/噸，華北區域減少0.22元/噸，西北區域增加0.55元/噸。目前各區域水泥-煤炭價差由大到小依次為東北、華中、華東、華北、西南、西北和華南。
上周水泥板塊跑輸滬深300
市場表現方面，上周水泥板塊下跌4.77%，跑輸滬深300指數2.42個百分點。水泥制造行業PE（TTM，整體法）8.29倍，PB（整體法）2.20倍。我們認為目前水泥板塊估值處于歷史底部，已經比較充分反映了市場的悲觀預期。
短期之內在需求淡季，水泥價格的下調對銷量并不能形成有效拉動
目前進入需求淡季，企業逐步開始停窯檢修。我們認為隨著需求的萎縮和冬儲價格的逐步執行，水泥行業整體均價可能繼續小幅下調。在現在的需求情況下，以及春節即將來臨，水泥價格的下調并不大會帶動銷售量的有效增加。目前以及明年在需求沒有真正起來之前，限產保價將是行業采取的主要措施，而能否實現以價補量將取決于需求面。我們維持之前的觀點，目前行業供需關系沒有得到明顯的改善，短期之內將以震蕩為主。
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