本期投資提示：主要觀點受需求不旺庫存上升影響，江浙滬市場再次開展停窯，預計11月20日-25日開始停窯，但時間長短需要觀察需求恢復情況，目前初步確定在7天左右。后期價格走勢除西北進入淡季有下調風險外，東北、華北、華東等區域基本保持平穩。由于基建投資11年下半年已開始回落，后期最大擔憂來自地產，雖然目前地產投資依然高位運行，但新開工面積下滑較為明顯，10月全國商品房新開工面積1.26億平米，同比增長2.2%，較上月的8.9%繼續大幅回落，對后期地產投資產生壓力，目前判斷投資下滑對業績增速影響將主要體現在行業12年上半年業績上。我們認為宏觀及貨幣層面不確定，整體需求不旺情況下，行業依然需要踐行協同政策，中長期來看依然靜待宏觀政策轉機。

　　投資策略：從行業基本面來看，短期我們依然強調供給端政策效應以及企業主動控制，維持前期觀點，行業估值具備安全邊際，但大幅提升，依然需要等待宏觀需求風險緩解進一步信號。

　　主要推薦公司：在宏觀不確定下，我們依然看好相對業績確定性較高的華東區域水泥市場，主要推薦區域內水泥企業海螺水泥、福建水泥、巢東股份、華新水泥、天山股份，從區域市場供需好轉來看，建議主要關注冀東水泥。

　　全國價格平穩，華東地區將再度停窯，全國高標水泥市場價格運行平穩，維持在398元/噸。

　　具體來看，東北、西北大部分省份已經進入淡季，特別東北地區由于降雪的原因需求量大幅縮減，在沒有實際成交量情況下，多數企業價格保持平穩。目前東北地區企業已在做冬季停產的準備，估計11月底將陸續進入停產期。未來兩周西北地區甘肅、新疆、陜西進入冬季后價格或將再有一次下調，屬于季節性回落。華北地區京津冀晉的建筑工程仍在繼續施工，但對水泥需求量增加有限，無法拉動價格走高，而在最后的施工期企業也不打算再下調價格刺激需求，所以至春節前期價格都會以平穩為主。華東地區江浙滬皖水泥價格在主導企業大力維護下繼續保持平穩。從跟蹤的情況看，企業庫位較前期相比仍在上升，普遍在60%-70%，個別地區企業因庫滿和提倡節能減排已開始停產，距離江浙皖企業大規模停產還有2-7天，所以后市華東地區價格也將會比較平穩。

　　其他地區均以平穩為主。

　　各地水泥煤炭價差平穩，全國高標P.O42.5水泥煤炭價格差維持在290元/噸。其中華北、東北、華東、中南、西南、西北分別維持在290、384、285、274、217、292元/噸。

　　水泥板塊及重點關注公司估值本周國內A股市場震蕩回調，申萬水泥制造指數跑輸大盤1.44個百分點。水泥板塊11年絕對PE為8.57倍。重點關注公司方面，海螺水泥、冀東水泥2011年PE分別為7.2倍、10.8倍。

　　其他重要事件：國資委調研電企巨虧，上調電價方案已報國務院鐵路投資完成逾四千億，未來兩月有望反彈環保部擬推大氣排污許可證祁連山收購夏河安多、安水兩公司65%股權