華新水泥：成本略有上升 業績略低于預期
事件
2011年1-9月華新水泥實現營業收入897909萬元，較去年同期增長69.7%，實現歸屬母公司所有者凈利潤90451萬元，較去年同期增長912.8%，EPS為1.12元。2011年7-9月公司實現營業收入340762萬元，較去年同期增長68%，實現歸屬母公司所有者凈利潤36246萬元，較去年同期增長2862%，EPS為0.45元。Q1、Q2、Q3分別實現EPS為0.12、0.55、0.45元
點評
產能利用率不高，噸水泥均價環比平穩，成本略有上升
我們測算公司上半年熟料窯運轉率僅有72%，低于公司往年同期水平。公司實現水泥及熟料銷量約1030萬噸，環比2季度略有下降。噸產品銷售均價為308元，環比2季度基本持平。3季度噸水泥生產成本達到220元，環比上半年略有上漲，超出我們預期。公司3季度毛利率由2季度31%下降至28.5%。
噸水泥期間費用高于我們預期
公司3季度噸水泥期間費用達到45元，環比上漲5元，同比上漲10元。噸水泥銷售費用本應與水泥銷售價格無關，而公司該財務指標環比、同比均出現不小漲幅，超出我們的預期。
湖北省水泥行業供給端確定性改善
湖北省新增水泥產能將十分有限，如果落后產能順利淘汰，供給端將出現負增長，2011~2013年熟料有效產能增長率分別為6.4%、-2.2%、-3%，高景氣度將持續。
中長期看，產能利用率仍有提升空間
隨著區域產能的逐步消化，公司較低的產能利用率將有望提升，這是公司業績增長的又一大動力。
盈利預測及評級
預計11-13年EPS分別為1.63、2.11、3.12（未考慮增發攤薄），對應PE 分別為12.2X、9.4X、6.4X，給予“推薦”投資評級。
（中國水泥網 轉載請注明出處）
編輯：wwb
監督：0571-85871513
投稿：news@ccement.com
